利空猶存 謹慎看待鎳價 “四連陽”

最近，滬鎳拉出“四連陽”，價格累計反彈5%，日線技術指標形成“金叉”，周線也存在繼續走高要求。滬鎳跟隨整體有色金屬走強的現象將持續一段時間，但這種反彈可能更多的是一種技術性要求。從基本面來看，反彈的可持續性較差，追高需謹慎。

短期預計跟隨有色板塊走強， 但反彈的可持續性較差， 切勿盲目追高

減產保價作用有限

去年年末以來，關于國內鎳和鎳鐵生產企業減產保價的消息便不絕于耳。去年11月27日，金川公司聯合7家主要鎳生產企業，決定12月減少原生鎳產量1.5萬金屬噸，2016年將削減約10萬金屬噸。去年12月中旬，國內10家主要中高鎳鐵企業響應號召，宣稱2016年將削減產量約2萬金屬噸。這就意味著如果這些企業信守承諾，那么今年我國鎳產量將減少約10%。

從一系列數據來看，供給端的確已經形成萎縮之勢。2015年1—11月，我國累計進口鎳礦3343萬噸，同比大幅減少26%，電解鎳產量為19. 1萬噸，同比下降3.5%，鎳鐵企業開工率和產量同步下滑。在這一系列動作下，今年年初以來，現貨鎳價小幅走強，金川公司多次上調鎳價。但這種報價導致內外價格倒掛，刺激進口增加，從而可能使限產計劃變得非常脆弱。

鎳價反彈或難持久

從1月17日上期所公布的持倉看，排名前20的主力多頭總持倉為15.5萬手，多于前20主力空頭的總持倉，而在一個月以前，還是空頭持倉占優。并且，根據筆者的統計，2015年多數時間都是空頭占優。因此本輪反彈，資金面起到了重要作用。根據不銹鋼的需求來判斷，鎳價長期走勢可能依舊平淡。

作為全球最大的鎳消費國，我國經濟依舊處于探底過程中，系統性風險不可忽視，這也容易成為空頭打壓鎳價的抓手。2015年，我國不銹鋼產量增幅約在1%，今年在制造業需求持續低迷和房地產投資增速滑向負數的情況下，不銹鋼需求有可能出現縮減態勢。

真正的底部還未出現

截至1月15日，LME鎳庫存為43.4萬噸，同比增加4%。該庫存數據在40萬噸高位盤旋一年多，只有在去年12月初跌破這一水平，但隨后再度增加。如果考慮到國內的貿易和企業庫存，這個數字可能達到60萬噸以上。與之形成鮮明對比的是，去年鎳價已經下跌超過40%，如此大的跌幅都沒有令庫存出現明顯下滑，這意味著當前的價格幾乎可以肯定不是真正的底部。

據悉，2015年淡水河谷的鎳生產成本只有7900美元/噸，這可能進一步拉低鎳價“底線”。因而今年倫鎳價格即便緩慢反彈至9000—10000美元/噸，也很難持久。

綜合上述因素分析，鎳價短期可能將迎來振蕩反彈的行情，但長期而言恐怕依然難以樂觀。