包鋼稀土行業供給壓力增大,制約稀土價格反彈

【中鎢在線新聞網-稀土新聞】

包鋼稀土公布2012年年報,公司2012年全年實現營業收入92.42億元,同比下滑19.83%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為15.10億元,同比下滑56.58%;對應EPS為0.624元。

四季度停產保價銷售大幅下滑,業績低于預期:公司四季度單季實現EPS-0.074元,業績低于預期。因公司下屬冶煉廠于2012年10月23日開始停產保價(先后持續3個月),四季度銷售環比下滑50%。此外,新一輪停產保價雖引發業內其他企業跟進卻仍不敵弱勢需求,稀土價格繼續回落,因此公司四季度計提資產減值損失4.38億元(主要是存貨中庫存商品的跌價準備),計提幅度亦超出我們的預期。

2月各子公司已陸續復產,預計銷量將逐步恢復:從行業層面看,稀土產品2013年1~2月累計出口量已停止同比下滑的趨勢,需求面復蘇或已值得期待。自2月開始,包鋼下屬各冶煉分離子公司已陸續開工復產,預計2013年銷量將逐步恢復。但我們提示1季度受制于春節因素,環比還難有顯著改善,銷售恢復的有效確認尚需觀察2季度情況。此外,從長期看,公司產品產銷量始終受指令性生產指標限制,未來業績的主要驅動因素仍在稀土價格。

價格仍難有保障,主要受行業供給面制約:

行業庫存預計仍未有效去化:一方面,作為行業龍頭的包鋼稀土庫存仍在大幅增長--體現國貿公司商業儲備的其他非流勱資產項持續增長,將之與存貨項合并計算,2012年末二者凈值合計達到91.60億元,較年初增長17.36億元,幅度達23.39%(受此影響,公司2012年經營性現金流也表現糟糕,為-9.63億元)。上述資產項均為行業的潛在供給。另一方面,本輪停產保價未能對價格起到支撐作用除去需求面因素外也部分體現市場仍存在一定量的現貨庫存。

冶煉分離企業趨勢性復產:包鋼下屬子公司已自2013年2月起逐步復產。而根據反饋,目前國內冶煉分離企業整體開工率預計已達到6~7成,行業趨勢性復產增大市場供給。

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