城市化推動經濟漸回穩 有色金屬股有支持
內地經濟回穩，鋁、銅金屬價格小幅回升。城鎮化拉動基建、房屋及電網投資，為有色金屬需求帶來支持，但不能忽視新增產能，對金屬價格的負面作用。
最新消息：經濟復蘇助銅鋁價小彈
一元復始，萬象更新。內地經濟明顯已有起色，為原料價格的回升打好基礎。對經濟盛衰較感敏的有色金屬行業，包括銅、鋁、錫、鎳等，去年深受需求放緩、產能過剩影響，導致價格下滑。多種有色金屬之中，以鋁和銅的應用較多，產能過剩的問題亦較受關注。
上海期貨交易所數據顯示，鋁庫存量就由2011年6月低位逐步攀到去年11月的全年高位，有超過46萬噸庫存，到12月才稍為回落至44萬多噸；銅庫存量就由低位近14萬噸升到12月的逾20萬噸。產能過剩令不少企業都要減產甚至停產。但隨著內地經濟不斷向好，匯豐中國制造業采購經理人指數（PMI）創19個月以來新高，12月終值升至51.5，鋁和銅的價格也小幅反彈。去年底鋁價為每噸15,060元（人民幣，下同），較前一周上升10元，銅價為每噸57,000元，上升550元。
國策啟示：城鎮化概念或成催化劑
城鎮化最近成為股壇熱門詞語，凡與城鎮化概念有關的股份皆有爆升潛力。有色金屬行業也不例外。有色金屬制品經常用在是基建、房屋、鋪設電網之上。基建及房地產投資占銅需求約20%，鋁需求約40%，電力電網投資占銅需求約45%，占鋁需求約15%。此外，電器、汽車、食品罐生產等，也會用到銅或鋁。
中信建投指，去年11月內地商品房銷售重回正增長，以往經驗表明，新開工面積變化，滯后銷售3至6個月時間，按此推算，今年首季末至第二季有望看到新開工面積的正增長。另外，城鎮化有助房地產行業回暖，料今年房地產新開工見底回升的可能性高，并且具有可持續性，令銅、鋁、鋅等金屬消費情況改善。
交銀預計，今年基建及房地產投資將有約20%的回升，帶動新開工面積以及家電用量，將會成為有色金屬行業最大的拉動力。分析員指出，銅正逐步進入補庫存周期，由于目前內地生產商原料庫存位于低位，一旦經濟出現明確改善，生產商將有較強的補庫存需求。預測明年首季就是補庫存周期的開始。另外，預計今年電網的投資會繼續加大，刺激銅纜線的需求，有利銅價發展。
對于鋁，交銀就認為房地產投資加速雖有利鋁價回升，但供求過剩情況在2013年仍將制約鋁價，因為去年初至今，西部地區的新項目投產和舊有工廠擴產令內地的鋁產量增長多達12.4%。加上2013年中國、印度、中東等地區都有新產能陸續投產，全球鋁庫存也正處于歷史高位，料產能過剩情況仍在。
風險因素：新增產能大 價格難大升
的確，市場對有色金屬需求有復蘇的預期，但有券商擔心新增產能的增幅遠高于需求增速，會對金屬價格構成壓力。中信建投指，2013年金屬礦山、冶煉產能呈擴張趨勢，特別是內地新增產能龐大，供給加速階段尚未過去，故基建投資對金屬價格影響不應過分樂觀。
按安泰科統計，2013年內地的銅、鉛、鋅冶煉新增產能分別達180萬噸、300萬噸、106萬噸和30萬噸，較2012年進一步增加，換言之，金屬市場仍處于供應加速期內，對金屬價格形成持續壓制。
華創證券認為，內地經濟結構轉型，基礎建設和房地產投資的高峰期已過，難以再推出像2008年的大規模貨幣和財政刺激政策，長期來看，內地基本金屬需求增速將由2001年至2010年的復合增長率15%至20%下降至個位數。
銀河證券亦指，在需求增速調整的過程中，金屬價格未見有大的調整，特別是銅價仍然維持在歷史較高的水平，隨市場對內地經濟轉型的預期和國內生產總值（GDP）增長放緩到7.5%的預期進一步增大，該行估計長期以來以“需求快速增長”而拉動金屬價格的基本面邏輯很可能已經終結。
個股點評：中鋁乏投資價值
隨著內地經濟回穩，加上A股氣氛好轉，投資者開始懶理業績好丑，紛紛追捧一些高啤打（Beta）股，令不少丑股咸魚翻生，好像鋼鐵股已率先彈起，馬鋼和重慶鋼鐵股價在1個月間分別上升32%及36%。中國鋁業同屬國家隊背景，股價亦跌足3年，股價也有起動跡象，現價追入中鋁值博嗎？
中鋁早輪動作多多，先后提出收購永暉焦煤和南戈壁，不乏炒作題材，可惜皆失敗收場。數據顯示，中鋁生意看似愈做愈大，收入逐年有增長，2010年和2011年分別按年增72%和21%，然而盈利卻掉頭向下，去年上半年更轉盈為虧，當然跟行業不景有一定關系，另一個原因是，中鋁的財務支出龐大，蠶蝕大部分利潤，其中2010年和2011年財務支出為25.9億元和34.3億元，同期凈利潤僅7.8億元及2.4億元。
表面看，中鋁負債并不嚴重，2011年資產負債率為63%，問題在于中鋁增加借貸和投資的同時，資產的獲利能力太低，由圖可見，中鋁在2007年以前，股本回報率保持在15以上，然而2008年后，回報率大幅走樣，近兩年更跌至只有單位數，資產回報大幅低于借貸成本，據年報披露，銀行及債券利息成本達4%以上。
從基本面分析，中鋁現價缺乏投資價值，彭博綜合預測，中鋁預測市帳率為0.88倍，以過去3年的股本回報率情況，顯然股價對資產凈值的折讓太少，值博率不足，反觀上文提到的馬鋼和重鋼，預測市帳率僅0.68倍和0.79倍，考慮到市場不乏折讓更多的丑股，相對吸引力較弱，料中鋁股價在4.5元阻力不少。……更多新聞資訊、價格與市場
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