中國經(jīng)濟2013年后硬著陸？
精準預測次級房貸危機的紐約大學教授Nouriel Roubini最近表示，過去十年中國經(jīng)濟的爆發(fā)性成長即將告終。他斷言，目前中國經(jīng)濟處于過熱階段，但再過一段時間便將陷入通縮，并帶衰全球也落入通縮 厄運。一旦不斷增加的固定投資無以為繼，中國經(jīng)濟勢必要大幅下滑，時間點很可能發(fā)生在二Ｏ一三年之後。
雖然中國的新五年計劃和先前一樣，要拉高消費占ＧＤＰ的比重，但對政府來說，最簡單的方式就是維持現(xiàn)狀。十二五規(guī)畫仍持續(xù)仰賴投資帶動經(jīng)濟成長的模式，如興建國宅，而非以加速人民幣升值、將大量財政收入移轉(zhuǎn)至家計單位、國企民營化的方式來達成。
過去數(shù)十年來，中國在出口產(chǎn)業(yè)與弱勢人民幣的帶動下，經(jīng)濟強勁成長，進而使經(jīng)濟更加依賴凈出口和固定投資。Ｏ八至Ｏ九年金融海嘯期間，中國凈出口由ＧＤＰ的一一％比重大幅降至五％，中國領導人的因應之道正是，將固定資產(chǎn)占ＧＤＰ比重由四二％拉高至四七％。
當時單靠固定投資的增加，就足以令中國避免陷入嚴重衰退的局面。但其他國家，如日本、德國和新興國家，卻無法幸免。到了一Ｏ至一一年，這個比重更進一步推升至五成。
沒有一個國家能在固定投資占經(jīng)濟活動五成之後，還有馀力再投資而不會面臨產(chǎn)能過剩及呆帳的問題。中國普遍存在過度投資的現(xiàn)象，如空蕩無人的豪華機場和子彈列車、哪兒也去不了的高速公路、好幾千幢中央和地方政府大樓，以及為了避免鋁價崩盤，而被迫關閉的全新煉鋁廠。
商業(yè)和高級住宅投資已經(jīng)過度；即使最近汽車銷售大增，整個產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能還是過剩；鋼鐵、水泥和其他制造業(yè)的產(chǎn)能過剩問題持續(xù)惡化。短期內(nèi)，高漲的投資將點燃通膨，這是高度資源密集型成長的特色。然而，產(chǎn)能過剩將無可避免地引發(fā)嚴重的通縮壓力，制造業(yè)和不動產(chǎn)首當其沖。
全球經(jīng)濟史中，所有的過度投資，不是以金融危機收場，就是陷入一段長期的低成長，如一九九Ｏ年代東亞地區(qū)所爆發(fā)的危機。以此看來，中國經(jīng)濟終將面臨硬著陸，最可能的時間點會在一三年後。
若要扭轉(zhuǎn)這樣的命運，中國得降低儲蓄率、減少固定投資、削減凈出口占ＧＤＰ的比重，并增加消費的占比。問題是，中國之所以擁有高儲蓄與低消費，其來有自，要改變過度投資的誘因，可能需要耗費二十年的時間。
中國在制造業(yè)、不動產(chǎn)和基礎建設的產(chǎn)能原已過剩，若還堅持在這條以投資為導向的經(jīng)濟成長之路向前邁進，將會使問題更形惡化；一旦固定投資無法繼 續(xù)成長，將擴大未來經(jīng)濟成長下滑的幅度。在一二年至一三年，中國新領導人上任之前，中國的決策者或許還能維持高經(jīng)濟成長率，但代價卻是昂貴的。
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