西部礦業：盈利穩定價值低估
2010年8月5日，西部礦業發布2010年半年報，2010年上半年實現營業收入78.21億元，較上年同期增加34.34億元，增長79%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤5.81億元，較上年同期增長1,174.62%。實現每股收益0.24元。
期內凈利潤大幅增長主要得益于有色金屬礦產品價格的上漲、銅精礦含銅的產銷量上升和貿易業務由虧損轉為盈利。上半年公司主營業務綜合毛利率較上 年同期增加5.98個百分點。其中，有色金屬采選冶業務毛利率達到30.93%較上年同期增加13.28個百分點；貿易業務毛利率3.05%，較上年同期 增加4.57個百分點。2009年上半年貿易業務營業利潤為虧損3,214萬元，2010年上半年貿易業務營業利潤為盈利1.408億元。
公司上半年套期保值較為成功，期內衍生金融工具產生的公允價值變動收益1.143億，期貨保值平倉收益3,152萬元，兩者合計1.485億元。
在相關報告中，我們對2010年相關產品前景進行了預測。盡管歐洲債務危機有所緩解，但從經濟領先指標來看，2010年下半年中國和全球經濟將 增速下滑。在此背景下，中國政府可能難以出臺進一步經濟緊縮政策。我們認為，2010年全球銅面臨短缺，公司銅礦產量的恢復性增長和銅價的繼續上漲將為公 司業績增長提供保障。此外，2010年下半年鐵礦石價格均價可能高于上半年。
根據公司調整后的生產計劃，預計西部礦業2010年和2011年EPS分別為0.51元和0.78元。以2010年8月6日11.35元的收盤 價，2010和2011年的PE分別為22.42倍和14.47倍。西部礦業股價明顯低估，調整投資評級由“持有”至“買入”，按30倍PE，目標價 15.30元。
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