西部礦業：鉛鋅有望成為下一個追逐對象 增持評級
公司近日公告集團收購會東鉛鋅礦。會東鉛鋅礦的保有礦石資源儲量為1155.9萬噸，其中鋅金屬量114.1萬噸，鉛金屬8.8萬噸，伴生銀、鎘、鎵、鍺、 硫等。目前具有日處理原礦1350噸、年生產電鋅4萬噸、硫酸6.5萬噸的生產能力。由于該礦從改制方案確定到協議執行完畢，再到啟動生產尚需一段時間。 不過，會東礦是成熟礦山，協議完成后，恢復生產的時間不會很長。在礦山恢復生產之后，基于集團與上市公司同業競爭的規定，礦山注入上市公司概率較大，不確 定的只是注入的方式和時間。
在銅、錫價創新高后，距歷史高位仍有較大空間的鉛鋅有望成為下一個追逐對象。一方面，當前鉛鋅行業相對分散，未 來集中度提升具備極大想象空間。另一方面，由于環保成本增加，鉛鋅行業也面臨成本推動的壓力。按2010-2012年鋅價17000、18500、 19000元/噸的主要假設，預計同期公司每股收益為0.51、0.74和0.87元。公司已成為礦產資源的集大成者。維持“增持”評級。風險提示：公司 資產注入進程低于預期；金屬價格大幅下跌的風險。
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