歐洲銀行體系健全穩固鋁價
盡管近期鋁價現貨上漲的基礎非常薄弱，但上周鋁價格仍舊發生較大漲幅，滬鋁1010合約周漲幅達1.77％。昨日受歐洲銀行體系壓力測試結果等推動 滬鋁小幅高開，盤中飆升，主力1010合約上漲1.35％。接下來鋁價究竟要如何運行？決定鋁價運行的關鍵因素究竟為何物？本文將具體闡述歐洲銀行體系的 健全性對于鋁價走勢的重要性影響。
盡管受減產力度有限、新建產能不斷在增長等因素影響，鋁價現貨上漲的基礎非常薄弱，但上周鋁價格仍舊發生較大漲幅，滬鋁1010合約上漲了265元/噸，漲幅為1.77％。有色金屬方面，銅價周漲幅達4.29％，鋅價周漲幅也達4.30％。LME鋁價上周亦發生強勁上漲，獲得3.06％的漲幅。從鋁價自身的變化情況看，可以說這波上漲打破了長達一個月的均衡狀態，但是無論是和外盤相比，還是和國內其 他兩個金屬品種相比，滬鋁的表現仍舊較為疲軟。這說明兩個問題，一個是過剩問題拖累鋁價上漲，另一個是拉動鋁價上漲主導因素的并非鋁現貨市場的基本供求結 構，而是另有其因。從各方面因素來看，筆者認為，銀行、貨幣因素很可能是關鍵因素。
產能過剩問題在鋁價的反彈中難得到解決
世界金屬統計局公布數據顯示，2010年1—5月全球鋁市供應過剩296000噸。世界金屬統計局同時表示，中國今年1—5月鋁產量為 683.8萬噸，幾乎占全球總產量的41％。前兩個季度鋁日均產量增加至4736噸，2009年上半年日均產量為4657噸。
從絕對值上來看，LME庫存、上海期貨交易所庫存以及社會庫存目前仍舊處在相對較高的位置，盡管各自較前期高點均有所回落。在2009年，我們可以清楚地看到庫存與鋁價同漲的畫面：LME的庫存從年初的234.5萬噸躍升至最高460萬噸，庫存翻了近一倍，而對比同一時期的鋁價，可以看到234.5萬噸對應的是1570美元/噸的價格，而 460萬噸的庫存背景下，鋁價為2755美元/噸，上漲75.48％。從這兩個數據的對比上看，可以得到的結論是，單純考慮鋁庫存的絕對量并沒有意義，問 題的關鍵并不在于鋁庫存的多少，而在于必須要“變現”的鋁的多少，有多少鋁是被“凍結”在倉庫中。只要這部分鋁可以被“凍結”，那么這部分鋁即便量再大實 際上是不會對供求平衡造成沖擊的。在這樣的邏輯條件下，鋁價與庫存的關系反倒形成了不尋常的正向關系。
LME鋁庫存的變化在2009年6月以后形成了一個較為穩定的規律：庫存總是在每個月的現貨交割日前3天有巨幅增長，而在其他時間大多穩定的減少。在2010年3 月之前，每個月的庫存增量大致都維持在3萬噸之上，最高的可以達到7萬噸的水平。但是在2010年4月，這個數字突然降至12625噸，而5月則是突然返 回到114275噸的高幅水平，6月重新降至6325噸，而7月再度升至51200噸的高水平。現貨交割日之前的庫存增量是一個非常耐人尋味的數據，它至 少可以反映出兩點問題，一是過剩鋁通過融資倉單、套利倉單等形式進入交易所倉庫的能力，二是國際大型現貨商對后市的預期，只有對后市看漲的時候或者認為下 跌空間很小的時候現貨商才可能有意愿將鋁“凍結”在倉庫內。除此以外，還有很重要的一點是鋁市場可使用資金狀況。眾所周知，鋁在倉庫的“凍結”是需要龐大 的資金作為支持的，而談到資金支持，就不能不和銀行體系緊密聯系起來。
資金成為鋁價當前可借助上漲的力量
歐洲銀行監管委員會在周五公布了對歐洲銀行壓力測試的結果，結果顯示，接受測試的91家銀行，僅有7家沒有通過測試。
歐洲銀行監管委員會此次壓力測試的假設是：經濟出現二次探底，股市有20％的收縮，銀行利率急劇上升。考察的目標是核心資本充足率。壓力測試的 結果是來自歐洲的這91家銀行，在最糟糕的情況下，核心資本充足率從2009年的10.3％跌至2011年年底的9.2％，高于測試所設定的6％的目標， 這個結果顯示歐洲銀行業總體保持較為健康的水平。
盡管測試結果令人滿意，但仍舊存在質疑。最重要的一點是歐洲銀行監管委員會并沒有把國家信用違約作為一個可能發生的事實放進前提假設。盡管對于銀行利潤增長的假設過于美好，忽視掉主權債務違約的風險，但6％的核心資本充足率比例又顯得過低。
對于鋁而言，一個健全的銀行體系具有絕頂重要的意義。對于鋁價的主導因素可能可以有諸多爭論，但只要是熟悉鋁行業的人一般都會達成一個共識，即 目前鋁總體仍舊是過剩的，那么鋁價能夠上漲唯一可以借助的力量只有資金。歐洲的壓力測試結果盡管存在各種質疑，但毫無疑問它對于市場信心的確立起到了非常 重要的作用。只要歐洲的銀行體系是健康的，那么用于存儲鋁的資金就可以相對容易獲得。只有過剩鋁能夠得到有效“凍結”，那么鋁價就還有希望受托上行。
壓力測試的結果顯示歐洲銀行具有相對較為健全的體系，對于穩定市場信心具有一定作用。鋁現貨市場供大于求的格局未能得到根本性改觀，尤其在目前 的情境下，國內試圖依靠減產來改變供大于求的格局是很難實現的，最后勢必還是要透過資金層面加以解決。因此未來鋁價的走勢很可能還是要密切關注銀行體系、 資金松緊度等方面的變化情況。對于國內的資金情況，“適度寬松”說明鋁行業在目前可能也暫時不會遭遇緊張的局面。寬松的資金面有助于穩固鋁價的反彈行情。
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