包鋼稀土：量價齊升 再創輝煌
量價齊升，收入、利潤再創歷史新高。
受經濟復蘇和我國加大稀土產業管理力度的影響，稀土產品價格從09年4季度開始持續、快速回升，今年上半年維持強勁上升勢頭，主要產品市場均價同比上漲均超過100%。公司經營情況迅速好轉，產銷量放大。量價齊升使得上半年收入、利潤水平創下歷史同期新高。
成本、費用控制得力，毛利率、凈利率大幅提升。
生產規模擴大的同時，公司全面開展降本增效成果卓著，綜合毛利率42.27%，同比增加30.92個百分點；凈利率達23.92%，而去年同期為大幅虧損，較去年底增加19.69個百分點。
各項產品盈利能力都有明顯的提升，總體上傳統稀土產品稀土氧化物、稀土金屬、其他稀土化合物、碳酸稀土盈利上升較快，毛利率同比增加25-40 個百分點。這部分產品產量和成本相對比較穩定，盈利上升主要源于價格上升。稀土功能材料毛利率25.2%，同比增加23.95個百分點，我們預計釹鐵硼產 銷量的增加是盈利大幅提升的主要原因。
配額大幅降低將制約下半年出口收入增長。
今年上半年，公司出口配額為3163噸，同比增長6.03%，出口產品價格同比上升超過4倍，因而上半年出口業務實現了大幅增長。
公司下半年出口配額為2020噸，環比、同比分別下降36.14%和38.51%，按照上半年價格水平，下半年出口收入在7200萬元左右，環比、同比分別下降約36%和61%。
磁性材料產業鏈盈利能力將快速上升。
09年底，1.5萬噸高性能釹鐵硼磁材一期建成投產，產能達到3000噸(含1000噸釹鐵硼合金和2000噸磁性材料)。今年上半年因電力不 足的原因未能如期達產。目前，磁材客戶需求旺盛，公司已經獲得了部分訂單，因而可能加快推進一期產能的達產及二期生產線的建設。樂觀估計，今年釹鐵硼產量 有望達到5000噸，其中09年收購的三吉利公司貢獻產量約3000噸。
今年3月，公司與河北新奧博為公司合資成立稀寶博為醫療系統有限公司，建設稀土永磁合磁共振儀(MRI)項目，標志著公司向磁材產業鏈下游的進一步拓展。規劃產能為300臺，約需釹鐵硼1000噸左右。釹鐵硼項目一期主要是為MRI項目做原料配套。
目前該項目仍處于設計階段，預計明年開始貢獻產量。
由于國家對稀土上游產品的開采和生產實行保護性政策，公司的稀土氧化物、碳酸稀土等產品產能進一步擴張可能性不大，磁性材料業務將成為產能增量的主要來源，業績貢獻度將逐漸提升。
鎳氫電池項目進入試生產階段。
鎳氫電池項目今年上半年仍處于虧損狀態。公司從去年10月開始對該項目進行技術改造，轉型為生產混合動力汽車用電池，今年4月底完工，目前在試生產階段，下半年還需經過汽車廠商認證，預計今年產量較小，明年盈利情況會有所改觀。
稀土價格中長期牛市格局難以撼動。
稀土在新能源材料方面的應用占比超過50%，受益于新能源產業的大發展和中國經濟增長模式轉變帶來的產業升級，稀土產業“賣方”市場的特征將越 來越顯著，結合國家對優勢礦種的保護政策以及公司對國內稀土企業的整合進程，我們認為稀土價格中長期牛市格局難以撼動。白云鄂博地區主要為鈮-鐵-稀土共 生礦，公司稀土礦原料主要來自包鋼集團生產用尾礦，采購成本低并且相對穩定，因而對稀土價格敏感度較高。稀土價格的強勢將引領公司收入和利潤水平進入持續 上升的軌道。
盈利預測和評級。
我們預測，公司2010-2012年EPS為0.86元、1.13元和1.54元，按43.30元的收盤價，對應動態市盈率為53倍、40倍和29倍。公司的鎳氫電池項目仍具有較大的不確定性，暫不考慮在本次盈利預測當中。維持“增持”評級，目標價52元。
免責聲明：上文僅代表作者或發布者觀點，與本站無關。本站并無義務對其原創性及內容加以證實。對本文全部或者部分內容(文字或圖片)的真實性、完整性本站不作任何保證或承諾，請讀者參考時自行核實相關內容。本站制作、轉載、同意會員發布上述內容僅出于傳遞更多信息之目的，但不表明本站認可、同意或贊同其觀點。上述內容僅供參考，不構成投資決策之建議；投資者據此操作，風險自擔。如對上述內容有任何異議，請聯系相關作者或與本站站長聯系，本站將盡可能協助處理有關事宜。謝謝訪問與合作！ 中鎢在線采集制作.
|
