鎳價漲幅或已見頂
高盛JBWere商品研究團隊日前將2010年鎳價預測上調了9.6%至8.58美元/磅，但因供應過剩而維持長期負面的看法不變。
我們注意到，由于不銹鋼生產商的庫存回補以及供應短缺，今年以來鎳價已經上漲了38%至11.54美元/磅。然而，我們并不認為此輪上漲行情具有可持續性，因為我們的業內調研表明庫存回補需求可能即將結束。
此外，即便是2010年國內不銹鋼產量預計將同比增長20%，但我們并不認為這會顯著提高鎳需求，因為大部分新產能都將集中在含鎳量低的不銹鋼產品上。
另一方面，不銹鋼行業的供應過剩仍是主要的擔憂。根據安泰科的預測，2010年不銹鋼的供應將同比增長20%，而消費量同比增幅將僅為10%，這可能意味著200萬噸的過剩量。因此，我們認為供應過�？赡軙拗撇讳P鋼價格的上行空間。
此外，不銹鋼的主要原料鉻鐵的價格上漲（年初至今上漲15%）可能進一步加大不銹鋼生產商的利潤率壓力，從而導致太鋼不銹的估值向下重估。
在計入新的鎳價假設后，我們基于更高的產品價格預期將吉恩鎳業的2010年凈利潤預測上調了4%，但將其2011/2012年的每股盈利預測調 整了0%/5%以反映長期價格的正常化以及可預見性的缺乏。我們預計吉恩鎳業的12個月目標價為人民幣30.2元（昨日該股收于29.26元）。
我們將太鋼不銹2010/2011/2012年每股盈利預測上調了3%/2%/1%，以反映年初至今不銹鋼價格上漲22%，但因供應過剩風險導 致價格上行空間有限的綜合影響，我們仍認為鎳行業和不銹鋼行業的供應過剩局面將給利潤率帶來壓力。我們對太鋼不銹的12個月價目標價看在8.7元（昨日該 股收于8.09元）。
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