大宗商品遭遇雙殺還是贏得喘息

在11月20日創下498點的歷史低位之后，BDI指數緩慢回升，一度上漲至598點。不過，進入12月以來，BDI指數再度走弱。12月16日，BDI指數報471點，較上一日下跌13點或2.69%，再度創下自波羅的海交易所從1985年1月份開始追蹤該指數以來的最低水平。分析人士認為，BDI指數對應的可能是短期供求，當下大宗商品供需結構不可能馬上出現改善，如果美元指數有一定下行空間，商品價格則存在繼續反彈的可能性，但中長期難有大幅回暖。

BDI指數再度下行

BDI指數是一個航運指數，由幾條主要航線的即期運費加權而成，可以看作是散裝原材料的運費指數，也是反映國際間貿易狀況的參考指標，與全球經濟狀況、原材料價格狀況密切相關，素有大宗商品“風向標”之稱。

BDI指數在11月下旬小幅回暖，主要是受海岬型船運價指數大幅上漲帶動的，但其余船型運價指數仍然繼續下行。

12月16日，BDI指數再創歷史新低471點，主要原因仍然是全球經濟不景氣，國際間貿易趨于疲軟，航運市場整體需求低迷所致。首先，中國經濟增速的持續放緩，對于大宗商品的需求明顯減弱，對BDI指數造成較大打擊。作為鐵礦石最大的消費國——中國明年鋼廠減產預期不斷升溫，乃至鋼企煤企的兼并重組預期，均將導致鐵礦石的進口量繼續下滑；加之過去幾年，船舶運力增長明顯，這也造成了當前航運市場處于過剩狀態，對運費形成下行壓力；再者，OPEC國家對于當前的原油產量仍然表示不會進行減產，油價將繼續承壓運行，這也不利于運費的回暖；最后，近期連續升溫的美聯儲加息預期，也進一步打擊了大宗商品市場，對BDI指數起到偏空影響。

BDI指數運行跟大宗商品價格有密切關系，二者也共同反映了需求端的冷暖。11月20日附近，包括鐵礦石、國際原油、鋼材(1684, 1.00, 0.06%)等價格都出現了止跌跡象，加上BDI指數已然跌至歷史低點，因此反彈必要性增強。而進入12月，能源、鐵礦等工業品價格重新下挫，盡管銅等商品仍比較堅挺，但BDI指數與有色金屬的相關性較低，因此未受其提振。此外，市場對12月美聯儲議息會議預期比較一致，因此BDI指數再創新低。

兩大因素使得BDI指數上漲乏力：首先，年前企業資金緊張，對后市不看好，買貨興趣不強，海運市場活躍度差；其次，大宗商品下游消費疲弱已經傳導至中上游。

大宗商品或已消化短期利空

BDI指數創下歷史新低疊加著美聯儲加息落地，大宗商品會遭遇雙殺，還是可能贏得喘息？

商品價格的走勢主要還是受供需關系決定的，美聯儲加息、美元走強必然會在一定程度上對大宗商品價格產生不利影響；但是大宗商品價格不斷走低的最根本原因仍然是供過于求的基本面決定的，在當前經濟持續放緩，需求不斷減少的大背景下，如果不能有效地控制產量、控制供給，那么大宗商品市場難現大的回暖現象，價格也難有回升希望。

美元指數自11月9日站上99點后，多頭用了近一個月時間去實現對100點的突破，相比之下，3月那次突破100點只用了3個交易日。此次達到99點之后美元上行的速率變小了，表明多頭的相對優勢在收斂。換句話說，100點的美元指數已經透支了此前的所有預期，既包括美聯儲加息，也包括歐洲央行QE2。

12月初美元指數坍塌式下跌說明美元市場已經進入了利多出盡行情，相對應的商品也進入了利空出盡行情。所以12月4日，盡管非農數據超預期，但黃金還是出現了大漲，近期貴金屬、有色，甚至原油都出現了止跌痕跡。

雖然BDI指數與部分初級工業品走勢相關度很高，但與商品價格往往反映中長期供需預期不同，BDI指數對應的可能是短期供求。當下的商品供需結構并不會馬上出現改善，但如果美元指數有一定下行空間，商品價格則存在繼續反彈的可能性。在這一背景下，最終體現的將是商品價格對BDI指數的提振，而非BDI低迷對商品價格的打壓。