有色金屬行業：美聯儲購債規模再次縮減

【中鎢在線新聞網-鎢新聞】

    事件：

　　美聯儲3月FOMC聲明顯示，繼續縮減QE，將每月購債規模再削減100億美元至550億美元，放棄6.5%的失業率加息門檻，維持聯邦基金利率目標區間0-0.25%不變，預計FOMC將在2015年秋季加息，并重申QE項目有可能在今年秋季結束。

　　點評：

　　QE3退出步伐基本穩定，秋季結束可能性較大。美聯儲首次宣布退出QE規模始于2013年12月，會議決定于2014年1月起將月度資產購買規模從原來的850億美元減至750億美元；2014年1月份FOMC會議上，美聯儲以10:0的投票結果通過每月購債規模縮減至650億美元的決定；而現在美聯儲決定繼續縮減QE，將每月購債規模再縮減100億美元至550億美元。由此可見，美聯儲縮減購債規模步伐緊密，照此步伐，秋季結束QE的可能性很大。與此同時，美聯儲還聲明，資產購買計劃并非預先設定，而是與勞動力市場和通脹相關聯。

　　利率仍將長期維持較低水平，超低利率的結束時間仍繼續由就業水平和通脹率決定。耶倫表示，在2016年年底前，利率仍將低于正常水平。就業或通脹率將決定維持超低利率政策的時長。失業率方面，美聯儲在失業率接近6.5%的門檻時更新前瞻指引，放棄這一目標，將參考范圍擴大至勞動力市場狀況、通脹壓力和預期以及金融市場狀況，這為外界預期短期利率走勢增加了難度，但會議紀要表示，就算通脹和失業恢復到正常水平，利率也很可能在一段時間里低于4%的長期均衡水平。通脹方面，QE3實施以來，通脹率并未如期上揚，而是維持在一個較為穩定的偏低的區間，這為美聯儲提供了保持低利率的空間。

　　黃金應聲下挫。美聯儲3月FOMC會議紀要公布后，COMEX黃金應聲回落，19日黃金連續合約下挫1.94%至1332.70美元/盎司，滬金活躍合約也于20日早間大幅下降1.56%至263.50元/克。美聯儲前兩次發表縮減購債規模聲明的時間分別為2013年12月19日、2014年1月30日，金價的下跌幅度分別為3.74%、1.56%。

　　投資策略：我們認為目前金價走勢不亦過分悲觀，金價的中長期走勢將步入震蕩格局，一是美聯儲退出QE的不利因素已于上年逐步消化，雖然每次縮減購債規模聲明后金價都會下挫，但幅度有限，影響時間較短；二是人民幣近期的持續貶值和俄烏地緣政治危機使黃金的避險需求增加，短期金價仍有支撐；三是SPDR黃金ETF(行情 股吧 買賣點)持倉量2013年已大幅下跌40%至800噸左右，今年年初已開始加倉步伐，大幅減倉的可能性不大。我們認為黃金板塊的長期投資機會依然在QE縮減及加息預期兌現之后，短期利空因素被市場消化后，依然存在階段性投資機會。

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