有色“空”氣未變 高貝塔青睞“小”“新”

【中鎢在線新聞網-鎢新聞】

     以往每逢反彈，市場都會重溫“煤飛色舞”的記憶；近兩年以來，資源股的反彈卻總是來去匆匆。上周以來，稀土股的強勢反彈，再度激發了市場對“煤飛色舞”的憧憬。長江證券有色金屬行業首席策略分析師葛軍表示，有色股每次反彈都會被中期金屬價格預期向下所鈍化，未來機會仍集中于“小金屬”和“新材料”中。國泰君安有色金屬行業分析師桑永亮也表示，當前市場一致性看空有色金屬，因而有色股很難重拾升勢。

　　稀土暴漲潮 不會擴散至有色板塊

　　今年以來，有色金屬板塊一直跌跌不休；不過，自上周開始，以稀土概念股為代表的有色金屬板塊強勢崛起，請問價格反彈催生出的稀土概念上漲能否持續，這一漲勢能否擴散至整個有色金屬板塊？

　 葛軍：本輪稀土礦業股的反彈，是稀土價格短期反彈恰逢市場遭遇“穩經濟”表態后情緒亢奮共振的結果，這其中有基本面的原因，也有情緒的帶動。不過，我們認為目前稀土礦業股的上漲已經基本反映了稀土價格反彈的基本面利好因素，未來反彈能否持續則要看稀土行業后續基本面的情況。我們預計，未來稀土價格會維持在目前的價位，再次回到前期低點的可能性較小，但價格也無法迅速和持續大幅上漲，主要邏輯還是基于稀土下游終端需求仍然偏弱。

　　整體來看，稀土股的強勢脈沖不太可能會擴散到整個有色板塊：一方面，有色各子板塊之間的景氣度不一；另一方面，某種程度上看，即便有色板塊出現全線上漲，這種反彈也不具備可持續性。

　 桑永亮：稀土價格的反彈源于以下幾大因素：其一，稀土價格過去一年深度下跌，已經觸及生產成本線，短期價格出現了一定的支撐；其二，在下跌過程中，貿易商、部分冶煉商的稀土庫存已降至較低位置；其三，隨著新能源汽車、風電、變頻空調等行業的復蘇，稀土需求也出現了小幅溫和的上升；其四，贛州嚴厲打擊私挖濫采的力度空前，這也有效地控制了供給。不過，在宏觀經濟低迷的背景下，稀土需求依然不足，無法支撐稀土價格的大幅上漲，未來更可能的形式是震蕩前行。我們認為，稀土板塊的修復性上漲，不太可能會擴散至整個有色板塊。

　　有色股“高貝塔”已成過去時

　伯南克講話暫時緩解了QE退出的擔憂，大宗商品價格也普遍出現了反彈，請問這種預期的改善能否抵得住基本面下行的壓制？三季度大宗商品價格將如何運行？有色板塊能否重拾以往高貝塔的記憶？

　 葛軍：有色板塊的走向，主要還得看金屬價格的走勢。下半年，金屬價格的走勢可能要視美聯儲會否在9月份退出QE。我們給出兩種情形假設：如果美國9月份開始退出QE，基本金屬和貴金屬價格會繼續小幅下跌；如果9月份QE退出落空，則基本金屬和貴金屬價格短期會有一定的反彈。鑒于未來超寬松貨幣政策逐步退出的趨勢已經確定，我們預計金屬價格會維持偏弱的走勢，基本金屬和貴金屬股票曾經的高貝塔值已經基本消失。

　　稀土礦業股是有色金屬板塊中新一代高貝塔值的代表。但在稀土需求不出現大幅變化的情況下，稀土股的貝塔值也出現減小的趨勢。畢竟，有色股的上漲不僅需要考慮短期金屬價格的走勢，還需要考慮未來兩年的中期邏輯；而基本金屬和貴金屬未來兩年的總體判斷是趨勢向下。因此，有色股每次反彈都會被中期金屬價格預期向下所鈍化。

　　桑永亮：伯南克的講話只是暫緩了QE退出的預期，但退出的方向沒有改變，且退出速度未必真放緩；再考慮到美國經濟復蘇較穩健，我們認為美元指數上漲的大趨勢未變，這將對有色金屬價格構成壓制。我們預計三季度有色金屬價格依然比較低迷，來自中國和歐洲經濟層面的風險并未緩解，中國這個曾經的金屬需求大國正在確立經濟結構轉型的大方向，因此有色板塊很難重拾以往高貝塔的表現。

　　有色遭一致看空 機會在于“小”“新”

　 中期來看，有色板塊的機會在哪？是追隨市場的階段彈升？還是說也存在較具持續性的主題性機會？

　　葛軍：中期來看，我們認為有色板塊的機會應該主要圍繞“美國經濟復蘇能夠拉動哪些行業景氣度回升”和“哪些行業未來需求能夠受益于“中國經濟轉型方向””兩個方面來展開；機會應該仍集中于“小金屬”和“新材料”中，“基本金屬和黃金”只可能會出現階段性的反彈機會。從產業層面我們依然看好“稀土永磁板塊和碳酸鋰”板塊。

　　桑永亮：由于市場一致性看空有色金屬，機構投資者幾乎沒有有色股的持倉，因此哪怕細微的利好因素都有可能刺激有色板塊出現脈沖性反彈，但反彈的時間點很難預測。我們預計下半年有色板塊的主題性機會還將不斷涌現，政策層面有兩大發展方向值得關注：其一，加快發展節能環保產業，有色板塊中與電動汽車相關的碳酸鋰公司、釹鐵硼磁材公司、再生金屬板塊會受益；其二，促進信息消費，加快4G通信投資，有色板塊中為光纖提供氯化鍺的公司將受益。

　 葛軍：“有色板塊的機會應該主要圍繞“美國經濟復蘇能夠拉動哪些行業景氣度回升”和“哪些行業未來需求能夠受益于“中國經濟轉型方向””兩個方面來展開；機會應該仍集中于“小金屬”和“新材料”中，“基本金屬和黃金”只可能會出現階段性的反彈機會。”

　　桑永亮：“由于市場一致性看空有色金屬，有色板塊很難重拾以往高貝塔的表現。”

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