有色金屬行業：“小”“新”駛得萬年船

宏觀環境：博弈中的溫和復蘇

　　2013年，美國或在貨幣政策與財政政策博弈中溫和復蘇；歐洲又逢償債高峰，預期復蘇或先于實體經濟；新興市場受制于發達國家復蘇的不確定性，出口難以提振，擴大內需是關鍵。中國經濟結構轉型道路或使未來年度經濟增長趨勢性放緩，但就明年而言，“穩增長”是前提，“新城鎮化”是主線，預計經濟增速仍可進一步走高。關注兩方面對有色金屬需求的提振作用：1、房地產行業景氣回升；2、基建投資帶動相關品種需求：銅、鋁、鎳、鎢等。

　　基本金屬：供給加速期，金屬價格易跌難漲

　　2010年下半年以來，基本金屬行業進入供給加速期，盡管金屬消費量持續增長，但其對金屬價格的拉動作用已經難以與2009年相比，在這一時期金屬價格易跌難漲。2013年，金屬礦山、冶煉產能呈擴張趨勢，特別是中國新增產能龐大，供給加速階段尚未過去。因此，中國基建投資對金屬價格的影響不應過分樂觀。此外，還需警惕融資需求下滑引發的金屬融資性庫存釋放。我們判斷2013 年基本金屬價格總體震蕩偏弱，不考慮融資需求下滑因素，高點或出現在一季度末。相對看好銅價的短期表現，重點推薦銅陵有色。

　　黃金：金價強勢尚可延續，黃金股更關注“安全邊際”

　　美聯儲QE及QE預期推動金價上漲，QE3、4形式變化，以及QE3未帶動美基礎貨幣量顯著增長，均增加金價預期的不確定性。但我們認為，明年美國財政緊縮是大概率，貨幣擴張對沖經濟下滑具有必要性，金價脫離2011年9月以來的震蕩平臺大幅下行可能性不大。需注意的是，黃金作為對沖信用貨幣貶值風險的工具，其相對估值（M2/可交易黃金市值）正處于歷史高位，或將制約金價上升空間。我們判斷2013年金價呈高位脈沖式行情，高點或在一季度。

　　小金屬：穩健的國內經濟形勢下，選取供需健康品種

　　與歐美的不確定性相比，國內經濟相對比較穩健，對于“中國因素”濃郁的小金屬來講，我們認為可以選取供給有緊縮傾向，需求反彈跡象明顯的小金屬品種。鎢的下游需求具有較強的周期性，硬質合金和特鋼在基建等方面應用廣泛，供給較為穩定，期待明年鎢的收儲；稀土永磁需求企穩仍需一段時間，短期仍需關注國家支持政策。

　　投資策略：“小”“新”駛得萬年船

　　目前有色板塊相對大盤估值水平仍處于合理區間，階段反彈還有騰挪空間。小金屬、新材料板塊投資前景獲認可，市場持續給予高估值，2012年市值在有色板塊中占比首次超過50%。我們判斷2013年各板塊投資節奏為：一季度黃金；一季末銅、磁材；三季末小金屬。……更多新聞資訊、價格與市場               

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