白又戈：貿易順差與人民幣國際化
當前關于人民幣國際化諸多爭論中，人民幣貿易結算導致貿易順差中美元凈流入擴大，加劇中國經濟失衡的狀況，是一個不容回避的問題。筆者試圖梳理有關的經濟學理論以及英美等國貨幣國際化歷史線索，以期對于厘清貿易順差與人民幣國際化的關系有所啟發。
貿易順差=對外投資
這里請允許筆者從一個經濟學基本原理談起。任何一本宏觀經濟學教科書不難讀到，從國內生產總值（GDP）會計核算模型可以推導出，一國的貿易順差與該國的對外投資是始終恒等的，或者說貿易順差與對外投資好比是一枚硬幣的正反兩面。遺憾的是，這一經濟學原理并不像數學公式1+1=2那樣直觀易懂。
舉例而言，如果一位溫州商人將生產的打火機出口到美國賺取了1萬美元收入，從GDP核算角度來看，無論該溫州商人如何處理到手的1萬美元，溫州商人的打火機凈出口收入最終將在資本凈流出項目上反映出來。
先假設溫州商人將1萬美元的凈出口收入拿到手后便塞到床墊底下，而沒有用于其他任何的消費或投資。溫州商人的這一行為與美國居民增加1萬美元儲蓄是同等的概念。經濟學教科書告訴我們，儲蓄=投資。于是，從宏觀經濟角度來看，溫州商人將1萬美元塞入床底，客觀上為美國經濟創造了1萬美元的投資機會。反過來看，溫州商人的這一行為，使得中國GDP中出現了1萬美元儲蓄缺口，無法在國內經濟中找到相對應的投資。這個儲蓄缺口被GDP核算統計劃分為資本凈流出。
當然，相信大多數人不會以這種方式持有外國資產。假定這位溫州商人將賺取的1萬美元用于購買美國蘋果公司股票或美國政府國債，這一行為的經濟學意義直觀反映為中國的對外投資（或資本凈流出）。如果溫州商人將到手的1萬美元轉而用于消費，例如購買蘋果公司電腦，在這種情況之下，溫州商人原來的凈出口被他購買蘋果電腦的進口行為抵銷而變為零。人們還可以假設出現另外一種情況，溫州商人將1萬美元存入銀行或兌換成為人民幣，追蹤1萬美元的最終使用去向，結果仍然一樣，凈出口始終與資本凈流出相等。由此，我們可以清楚地得出結論，一國的貿易順差與該國的對外投資兩者是相輔相成的。
貿易順差與英鎊國際化
從歷史上看，英國是全球范圍內第一個將本國貨幣完全國際化的國家。十九世紀的大英帝國處于工業革命之后政治、經濟和軍事的全盛時期，不僅擁有遍布全球的殖民地，而且對外貿易規模亦為當時世界之最。有經濟學家稱，英國是那一時期名副其實的世界工廠。除了對鴉片戰爭之前的中國有貿易入超之外，英國對世界主要國家的貿易大都保持順差地位。由于當時世界各國普遍采用金本位制，貨幣數量不足成為英國擴大對外貿易必須克服的一大障礙。此外，黃金等貴金屬因運輸、存貯和保管均不便利，也嚴重限制了英國對海外殖民地及其他國家的投資擴張。因此，將英鎊國際化，使之成為英國對外貿易和海外投資中的結算工具和交易媒介，變得十分必要。
根據《倫巴第街》一書中的描述，座落于倫敦泰晤士河北岸倫巴第街的英格蘭銀行，以其超凡卓越的見識和能力，將倫巴第街大大小小的零散銀行組織起來，變成為一個功能強大的金融體系。英鎊順利實現并維持與黃金的自由兌換，完成英鎊在金本位制下的國際化，使得英鎊成為僅次黃金的全球硬通貨。英鎊國際化不但極大地便利了英國的對外貿易，更重要的是，英國的海外直接投資借助英鎊的國際貨幣地位，取得了當時歐洲其他強國無法與之抗衡的優勢。
從中國近代史也可以看到，英國最初通過鴉片戰爭打開中國的貿易大門，其后英國在華直接投資迅猛增長，短短數十年間達到驚人的規模。包括英國在內的帝國主義在華權益，像惡夢一樣糾纏于整個中國近代史全過程。事實上，自從十九世紀后期以來，英鎊一直被那個時代的中國普羅大眾視為與黃金價值幾近等同的硬通貨，在英國對華直接投資中發揮著舉足輕重的作用。
美元國際化功能及其轉變
二戰之后，全球金本位制無疾而終，新一代的國際貨幣體系布雷頓森林體系宣告建立。美國取代昔日大英帝國世界霸主的地位。美國大體沿用當年英格蘭銀行的傳統思維，即將美元與黃金掛鉤，其他國家貨幣則與美元掛鉤，通過采取類似美聯儲中央銀行的復雜運作機制，調節貨幣供給。美元在國際貨幣體系的主導地位借此確立。
二戰之后直至上世紀60年代末期相當長的時期里，美國保持著巨額的貿易順差。美國充分利用美元作為國際貨幣的優勢地位，進行大規模的海外投資擴張。例如，戰后美國實施一系列的政府援助項目，包括歐洲馬歇爾計劃、日本道奇計劃以及向臺灣政府提供援助。在政府援助項目的背后，美國跨國企業對受援國的直接投資亦大行其道。在美國把巨額貿易順差成功地轉化成為海外直接投資的過程中，美元國際化可以說是發揮了無可替代的作用。
上世紀60年代末期開始，美國逐漸從貿易順差國轉變成為貿易逆差國，而且由于越南戰爭拖累等諸多因素的影響，美國政府出現大量的財政赤字，1971年布雷頓森林體系瓦解。雖然美元在國際貨幣體系中的主導地位并未受到嚴重動搖，然而，時過境遷，已完成國際化的美元其作用和功能也因此發生了根本性的轉變，成為解決美國政府財政赤字的重要工具。
以中國目前發展階段來看，中國仍處于持續貿易順差的狀況，并由此引發與其他國家之間的種種矛盾與摩擦。寄希望于人民幣國際化的初步嘗試就可以在解決貿易失衡或化解匯率爭端中發揮作用，似乎太過急功近利。人民幣國際化的近期目標，是通過建立香港人民幣離岸市場，為人民幣境外區域化流通創造條件。從長遠來看，人民幣國際化的戰略目標定位，應有利于建立中國資本凈流出渠道以及化解中國海外直接投資的貨幣風險。
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