看好有色金屬板塊趨勢性配置機會
有色金屬行業四季度盈利預測顯著下調，但環比較三季度均有明顯改善。市場調整接近尾聲，預計11月伊始催化劑不斷，持續看好板塊趨勢性配置機會。
多數公司業績環比下滑明顯，財務費用拖累成主因。我們對重點26家上市公司三季報業績進行回顧，加權平均業績環比減速64.82%，顯示出行業景氣度進一步下滑。26家重點上市公司中僅有4家業績出現超預期，而多達12家公司業績低于預期。在超預期的公司中國鋁業、吉恩鎳業和焦作萬方均屬于一次性補貼或公允價值收益變動帶來，不可持續;而辰州礦業則是因為勘探費用下滑帶來財務費用下滑所致;而低于預期的公司中，銅陵有色、東陽光鋁、馳宏鋅鍺、西部礦業、錫業股份均是因為財務費用過快的上升導致了業績最終低于預期。由此我們可以發現，財務費用的變化成為影響有色上市公司業績變化最重要的原因。造成這種現象的原因我們認為是在產品價格比較明確和上市公司生產經營比較確定的情況下，上市公司能夠令市場意外的僅僅是在費用的確認，一次性的投資收入與支出確認或公允價值變動等非常規項目。
電解鋁行業環比盈利顯著改善，小金屬行業景氣度低迷更甚。我們回顧26家重點上市公司業績，分行業來看，基本金屬行業的利潤增速環比出現改善，而電解鋁行業三季度甚至出現了盈利明顯的改善。原因在于行業面臨巨額虧損情況下，各地方政府均紛紛對企業進行一次性補貼或調低電價，并不可持續。進一步來看，電解鋁行業中，焦作萬方新的熱電機組將于2012年12月份達產，這將降低發電成本;而云鋁股份文山氧化鋁項目未來也將進一步放量，盈利或將持續改善。而小金屬行業包括錫業股份，包鋼稀土，中科三環等環比均出現明顯下滑，源于行業中產品價格持續低迷，其中氧化鐠釹價格環比下跌14.63%最具有代表性，產品價格的下跌更進一步影響到了企業的出貨，如包鋼稀土的停產保價就是明證。
行業四季度盈利預測顯著下調，但環比較三季度均有明顯改善。由于三季報后多數公司的盈利預測均低于我們之前預期，加之行業景氣度持續低迷，以稀土為例，即使近兩日稀土價格出現明顯反彈，但依舊處于有價無市的階段，貿易商整體庫存水平依舊處于高位。在此情況下，我們顯著下調4季度對上市公司的盈利預測，其中包鋼稀土下調幅度超過25%，中科三環和寧波韻升下調幅度接近15%，其余變化較大的還有錫業股份(-38.46%)、西部礦業(-33.33%)、中金嶺南(-20%)、馳宏鋅鍺(-14.29%)、東陽光鋁(-13.33%)、銅陵有色(-12.50%)、等。然而即使如此，調整過后上市公司對應的四季度單季的盈利預測較三季度出現顯著改善，這是綜合考慮了中國經濟環比復蘇，海外市場流動性持續釋放下對行業產品價格將形成正向催化后所得的結果。
投資建議:市場調整接近尾聲，預計11月伊始催化劑不斷，持續看好板塊趨勢性配置機會:從基本面角度出發，全球流動性還將持續放松且歐債危機將由爆發高峰轉而進入緩和狀態，美聯儲10月的表態也能消除多數人對QE3信心不足的顧慮，由此我們判斷商品市場調整接近尾聲。并且，未來我們預計整個市場或將受到重大事件的影響而形成正向催化，包括美聯儲資產負債表規模的突然擴張，選舉塵埃落定，美國經濟數據惡化，美國財政懸崖爆發和美聯儲擴大資產購買規模等等。盡管目前QE3推出的經濟基本面弱于QE2，但基于未來市場可能出現的催化劑，我們認為未來三個月以銅為代表的工業金屬仍有表現機會，建議考慮銅陵有色、錫業股份、馳宏鋅鍺等彈性個股。小金屬方面，風險釋放后可配置優勢資源的優質龍頭(中科三環、廈門鎢業)。
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