中色股份：業(yè)績符合預(yù)期，未來增儲無憂
公司上半年營業(yè)收入:53億元，同比增21.3%；凈利潤:6，957萬元，同比減少46%；基本每股收益0.091元，同比減少46%。符合之前預(yù)期。
金屬價格下跌導(dǎo)致毛利率下滑
上半年公司主要產(chǎn)品的市場價格同比有較大跌幅，鉛、鋅金屬的平均售價較上年同期分別下降8.3%、15.1%。加工費區(qū)間同比下降，精礦和冶煉盈利空間均被壓縮。價格下跌導(dǎo)致公司有色金屬業(yè)務(wù)毛利率下跌8個百分點。有色金屬收入上升主要因子公司赤峰中色鋅業(yè)有限公司四期鋅冶煉項目投產(chǎn)，公司自2012年起鋅冶煉產(chǎn)能由11萬噸提高至21萬噸，鋅冶煉產(chǎn)能翻番帶來冶煉產(chǎn)品銷量增加。
裝備業(yè)務(wù)增長可喜
公司盈利占比僅次于有色金屬業(yè)務(wù)的裝備業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)了營業(yè)收入和利潤的雙豐收，營業(yè)收入同比增27.8%，毛利率同比提高3.6個百分點。公司自主研發(fā)的隔膜泵產(chǎn)品技術(shù)先進，主要運用領(lǐng)域:長距離，大規(guī)模，大容量管道運輸漿體市場前景廣闊。
提前布局赤峰，15個探礦權(quán)在手，未來增儲無憂
赤峰地區(qū)的鉛鋅資源比較富集，成礦條件好，之前由于水土保持的原因，前期礦調(diào)較粗略，未來出大礦好礦的幾率較大。公司從2005年開始提前布局赤峰，對該區(qū)域新發(fā)現(xiàn)的礦產(chǎn)地有權(quán)優(yōu)先獲得探礦權(quán)和采礦權(quán)。公司目前在赤峰地區(qū)擁有15個探礦權(quán)，合計651平方公里，為未來鉛鋅業(yè)務(wù)持續(xù)增長提供了資源保障。
給予“買入”評級
預(yù)計2012-2014年EPS分別為0.48、0.29和0.46元，對應(yīng)PE分別為43.6、73.2和45.2倍。給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示:金屬價格風(fēng)險；2012年盈利預(yù)測中包含了中色股份對盛達礦業(yè)投資收益的預(yù)測，若該部分投資收益未能兌現(xiàn)，則估值存在風(fēng)險。
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