春暉股份被指用稀土畫餅 大戲背后編劇為廣州鴻匯
稀土畫餅，春暉股份火了，一拉就是5個漲停。
而這稀土大戲的“編劇”則是廣州鴻匯，一個成熟資本玩家。但這個編劇編得確實有點太夸張了，以至于業內人士一眼就看出來了，這是一個糊弄外行人的把戲。主業不行，王顧左右，“稀土”的背后是一次配合二股東股權質押的游戲。
在門檻提高之前介入
8月10日，春暉股份借一紙公告披上了稀土“光環”。據公告，公司擬出資4000萬元參與云南迪晟稀土綜合回收利用有限公司增資擴股(占股將至80%)，支持其建設“年產2000噸廢舊稀土材料綜合回收利用生產線項目”。該項目年綜合回收1000噸稀土磁性材料廢料、500噸熒光粉廢料、500噸鑭釤渣廢料，總投資估算為9860萬元。而根據春暉股份公布的長達百余頁的項目可行性研究報告，該項目獲利豐厚，僅兩年半就能夠收回全部投資，并實現43%的超高年凈利率。
而巧合的是，8月6日，工信部印發了《稀土企業準入公告管理暫行辦法》(以下簡稱《準入公告》)，同時發布了《稀土行業準入條件》。業內人士表示，國家將通過提高稀土行業準入門檻，淘汰落后產能，推動兼并重組，規范生產經營秩序。
時間如此巧合的背后就是利用國家提高行業門檻之際炒作自己。
“從該企業的股價過山車走勢來看，拉起來就跑的炒作跡象很明顯，該企業和實質性的稀土概念還不沾邊，也就是在打擦邊球�！蹦诚⊥翗I分析師對記者表示。
這次發布的《準入公告》給稀土企業設置了生產規模、工藝、裝備三道準入門檻。在生產規模方面，混合型稀土礦山企業應不低于20000噸/年，氟碳鈰礦山企業應不低于5000噸/年，離子型稀土礦山企業應不低于500噸/年，使用混合型稀土礦的獨立冶煉分離企業應不低于8000噸/年，使用氟碳鈰礦的獨立冶煉分離企業應不低于5000噸/年，使用離子型稀土礦的獨立冶煉分離企業應不低于3000噸/年，稀土金屬冶煉企業應不低于2000噸/年。
而春暉股份也在建設“年產2000噸廢舊稀土材料綜合回收利用生產線項目”。
不可思議的凈利潤率
可研報告稱，該項目“達產期實現年均銷售收入44857萬元，凈利潤19183.3萬元，所得稅后靜態投資回收期為2.6年(含建設期2年)”。也就是其宣稱的凈利潤率能達到43%，這么高的凈利率是個什么概念？這相當于茅臺的凈利潤率。
在一個沒有高技術壁壘、充分競爭的過剩行業，出現如此高的凈利率不可思議。
“冶煉分離企業沒有上市公司，該行業的進入門檻也不高，使用的技術也比較簡單�！眹C券[11.78 0.26% 股吧 研報]金屬新材料研究員蘇立峰對記者表示，分離冶煉企業由于材料來源各異，所以，利潤率并不確定，但前兩年出口端的利潤率確實不錯，這兩年不行了。
稀土回收產業與稀土價格密切聯動，自去年下半年，稀土價格呈斷崖式下跌，已嚴重壓縮了稀土回收分離的利潤空間。以云南迪晟項目主要的稀土回收產品氧化鐠釹和氧化鏑為例，目前，氧化鐠釹現貨價約36萬～37萬元/噸，氧化鏑則在370萬～380萬元/噸水平。與去年同期相比，價格跌幅超過六成。
春暉股份的對外投資公告雖也列出了上述產品的最新市場價，但可研報告在估算云南迪晟項目投產后的銷售收入時，卻依然十分樂觀。其預計氧化鐠釹單價將達60萬元/噸，氧化鏑單價則為560萬元/噸，遠超現貨價格水平。此外，在該項目銷售占比較高的氧化鋱現貨價格水平約550萬元/噸，可研報告卻估算為690萬元；氧化銪現貨價近650萬元/噸，可研報告估算高達900萬元。
在輿論的壓力下，春暉股份被迫停牌自查。隨后，停牌一周的春暉股份發布澄清公告，承認報告中選取氧化鏑等4種主要產品的可行性研究報告價格與現行價格存在較大差異。接著就是連續兩日跌停。
主業崩塌
廣東開平春暉股份有限公司是一家生產化纖產品的大型企業，春暉股份股票于2000年6月1日在深圳證券交易所掛牌上市。
春暉股份財報顯示，公司主業長期處于微利甚至虧損的邊緣，2009～2011年公司的凈利潤分別為-7924萬元、6682萬元、-17867萬元。
而據公司8月29日公布的中報顯示，上半年公司營業收入6.36億元，同比下降37.94%，凈利潤-5580.4萬元，下降745.83%。
主業贏利不佳，春暉股份開始靠堤外非主營業務來補。公司一直以來多方尋求機會，爭取通過并購重組、對外投資等方式改變公司目前的經營困境。
春暉股份董秘辦工作人員在接受采訪時表示，“這次投資與春暉的主營業務并無關系。而對于春暉股份的主業來說，錦綸、滌綸業務仍然處于虧損階段，春暉將會另謀出路走出困境。”這次春暉股份投資云南迪晟稀土回收項目，是作為投資項目看待，是營業外收入。
但記者注意到，云南迪晟規模很小，即使增資擴股后，注冊資本也僅為5000萬元，原來迪晟稀土注冊資本則為1000萬元。而且云南迪晟今年4月24日才成立，經營稀土、有色金屬、貴金屬收購，該公司擬從事項目尚未開工建設。8月份，相關招聘網站顯示，公司還在招該項目所需技術人才。
而統計數據也顯示，國內冶煉分離產能在20萬～30萬噸/年，遠超過15萬噸左右的實際市場需求。由于產能過剩，目前大量年處理能力達數千噸甚至上萬噸的冶煉分離廠正面臨開工不足的困境。
“這個企業也許只是在制造一個概念，然后吸引別人來收購，因為很多企業都會在門檻提高之前，拿到準入證，然后再待價而沽。”業內人士對記者分析道。
可研報告中，技術術語比比皆是。其中，對回收最重要的一道工序——萃取分離，報告中的表述是“全溶劑萃取分離技術(含有模糊聯動萃取工藝技術以及多種萃取體系工藝技術)把經過酸溶除雜工序得到的含有稀土及鈷的混合溶液萃取分離”，該技術被公司描述為“全國先進水平”。
但業內人士對此指出，“這其實是最普通的稀土萃取分離技術，大家都一樣。”
看來這就是一個外行忽悠外行的游戲，有意思的是，這確實是個信息不對稱的 “項目”，記者采訪的大多數分析師均對表示，“對利用‘廢舊稀土材料’回收項目所知甚少，沒有太多的可比數據”。
這也為公司的忽悠成功提供了條件。
著名稀土專家、北京有色金屬研究院高級工程師黃小衛對本刊記者表示，技術進步很重要，實際上技術能力強、創新能力強的大型企業競爭優勢會強一些，整個行業也有一個優勝劣汰。
那么，如此弱小的云南迪晟，既沒有規模優勢，又沒有經驗，該如何面對激烈的行業競爭以及殘酷的優勝劣汰成為一個大問題。
原材料面臨瓶頸
這次的稀土項目由于原料供應問題很難實現滿負荷生產。
據公司公告披露，項目的原材料主要是釹鐵硼廢料、熒光粉廢料和鑭釤渣廢料。公告援引贛州有色冶金研究所數據顯示，我國燒結釹鐵硼產量達到7萬噸，年產生廢料達到2萬噸左右；我國年生產熒光粉約2萬噸，年產生廢料大于6000噸；我國年產生鑭釤渣廢料可達9000噸。
公司表示，項目可以利用稀土企業生產后分離出來的稀土廢料及回收節能燈中的熒光粉等廢料，供應本項目的生產。原材料采購來源擬通過當地稀土分離企業采購或通過貿易方式獲取。同時，公司稀土項目所在地為云南稀土主產區，便于采購原材料。
據記者了解，釹鐵硼廢料、熒光粉廢料的稀土成分主要為中重稀土，鑭釤渣廢料為輕稀土，云南省獲準開采的稀土只有中重稀土，公司計劃年回收的三種廢料數量為1000噸、500噸、500噸，而2011年云南省僅獲得200噸稀土氧化物的開采控制指標。而且，全國熒光粉的產量2009年為7200多噸，近幾年則維持在8000噸上下，并沒有春暉股份披露的2萬噸那么?多。
某稀土上市公司人士對記者表示，以云南每年的稀土產量，根本無法滿足春暉股份的廢料收購需求，而輕稀土方面，則完全需要從外省進貨。
釹鐵硼廢料隨著相關下游產品未來數年內將集中報廢，春暉股份這塊原料收購的壓力將逐漸減小，但熒光粉和鑭釤渣廢料的回收難題將長期困擾春暉股份。熒光粉主要用于液晶面板、節能燈，回收難度很大。有分析師稱，“真有像春暉股份說的那么高的利潤率，擁有稀土廢料的企業肯定自己就把廢料回收加工了，賣給春暉股份的可能性不大�！�
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