有色金屬早評：歐央行購債行動VS經濟前景悲觀預期
基本金屬沖高回落
雖然隔夜色美國ADP就業數據、周度初請失業金人數、ISM非制造業PMI指數、歐元區二季度GDP修正值季率、德國制造業訂單月率均好于預期，且歐央行議息會議也正如前日泄露出來的文件一致，推出了無限量沖銷式國債購買，但基本金屬卻未能延續前一日的利好之勢，而是呈現沖高回落之勢。
從美國最新公布的數據來看，1）ADP就業數據雖然顯示總的就業人數有所上升，但從分項數據來看，商品生產與制造業就業人數增速有所放緩，這表明支撐美國經濟復蘇動力來源之一的制造業將再度陷入疲軟態勢之中；2)雖然周度初請失業金人數降到了近一個月以來的低點，但從此前美國颶風對墨西哥灣所形成的影響來看，初請失業金人數確有的減少，而從歷史數據來看，當前數據仍處于一個寬幅的橫盤區間震蕩整理，未有顯著的態勢出現；3）非制造業PMI指數雖然有所回升，但從分項數據來看，訂單量的減少與物價指數的上升均對企業構成了一定的壓力，使得企業前景加不容樂觀，因此，當前數據的利好只是一種短暫的現象，并不會持續太久。
從歐元區的數據來看:1)雖然歐元區二季度GDP修正值季率下滑之速有所放緩,但我們必須看到其同比下滑之速卻在上升,從構成因素來看,出口的強勁回升難以挽回投資、個人消費的持續低迷及庫存的居高不下；2）德國制造業訂單有所回升，但從分項數據來看，主要是由國內需求拉動所致，而國外的需求則繼續在萎縮，這亦說明德國經濟的外需增長動力已出現不足。
從歐央行的議息會議來看,雖然歐央行推出了無限量沖銷式購債并放寬了抵押品的要求,但從其為沖銷式購債所設定的條件來看,限制非常嚴格,使得購債行動難以有效展開,同時其下調了歐元區經濟成長的預估且保持基本利率不變及并未推出LTOR3,這使得市場的樂觀情緒快速降溫:1)無限量沖銷式購債:在其所設定的條件中,其門檻是:成員國必須符合申請EFSF/ESM在一級市場購債的條件、IMF將參與設定具體國別的救助條件并監控計劃的實施，這兩個門檻將大多數國家拒之門外，此外，現行的“證券市場計劃（SMP）”將被無限量沖銷式購債所替代，而不設定收益率目標及事后披露機制使得無限量沖銷式購債行動成為了一個“黑箱子”，成了暗箱操作，使其有失公允；2）雖然歐洲央行放寬了對抵押品的要求，但其并沒有修改抵押率，這對于銀行而言，其負擔并未被減輕，從本質上而言是換湯不換藥；3)在歐央行推出無限量沖銷式購債行動之后，德國央行再次重申了其反對立場，德國央行行長魏德曼認為這種購買無異于印刷鈔票為政府提供融，這很可能導致貨幣政策淪為財政政策的附庸，為了保證央行行使維持歐元穩定的基本職責，央行不應該干預國債市場；4）在此次歐央行的議息會議上，我們并未看到看到歐央行推出新一輪的長期再融資計劃－LTRO3且維持基本利率不變，這使得市場此前的樂觀情緒受到重創；5）在對歐元區經濟前景的預期方面，歐央行行行德拉吉表示，歐元區經濟的復蘇將是一個逐步的過程，凸顯了歐元區困境，歐央行對今年的經濟預期是萎縮0.6-0.2%，而對于明年的經濟則是萎縮0.4至增長1.4%之間，這一悲觀的預期打消了市場的樂觀情緒。
從當前基本金屬的供需變化來看，雖然各家礦商既有關停產能的也有新建或重啟產能的，但總的來說，供需過剩的格局仍未發生改變，此外，美國高盛最新報告顯示，國內包括保稅區在內的銅庫存已高達180萬噸，與我在8月17日發表的專題報告中對于銅庫存的預估數180－240萬噸相吻合，從這一角度來看，國內銅的實體消費需求仍然非常疲弱。
綜合來看，我們認為，短期之內基本金屬仍將呈寬幅的橫盤區間震蕩整理之勢，而中長線的震蕩下行之勢仍然保持完好，鑒于此，短線我們建議保持觀望，而對于中長線的戰略空單則可繼續持有。
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