期待刺激政策出臺以支撐有色板塊持續反彈
1、市場回顧：本周A股有色行業指數漲5.59%
本周LME指數小幅上漲，分品種看，LME三月銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳周漲跌幅分別為0.60%、1.13%、-0.16%、-0.27%、-0.14%、-1.35%。黃金收于1621.35美元/盎司，周漲1.12%。國內小金屬市場漲跌互現，我們重點跟蹤品種中，輕稀土均價本周小幅上漲0.55%，輕稀土中氧化鈰跌1.40%，氧化鑭跌1.41%，中重稀土中氧化鋱持平，氧化鏑持平；銻錠價格本周持平；鎢產品中鎢精礦跌2.78%、APT跌1.81%、氧化鎢跌1.53%。本周A股有色行業指數漲5.59%，跑贏大盤2.47個百分點。分子行業來看，小金屬板塊漲7.63%，基本金屬板塊漲5.48%，貴金屬板塊漲4.93%。國信有色八月板塊投資組合本周漲8.45%，跑贏有色指數2.86個百分點。
2、基本金屬：三因素總體趨穩，價格指數小幅反彈
繼上周五受美國7月非農就業數據遠好于預期刺激，市場風險偏好明顯增強， LMEX單日大漲1.64%后，本周LMEX平臺震蕩，繼續呈現止跌回穩態勢。周一，公債市場人氣改善，西班牙兩年期公債收益率大降。此外，歐洲央行表示計劃買入短期公債以壓低借貸成本來幫助歐洲，歐元兌美元因此再度走強，LMEX小幅上漲。周二，美聯儲有官員表示，預計下半年經濟形勢不會顯著改善，年底時失業率將達到8.4%。將尋求實施具有充分力度的定量寬松措施，并重申QE措施將側重于抵押貸款支持證券。伯南克則指出，利率處于低位是因經濟復蘇仍然脆弱，降低利率旨在使就業和經濟增長恢復至更為正常的水平。該言論增強了市場對QE3的樂觀基調，LMEX因此繼續上漲。但周三開始，受持續的全球利空宏觀數據打壓，LMEX出現調整：周三，德國公布6月工業生產數據環比下滑0.9%，低于預期；而6月德國進口急降，為三個月來第二次，同時出口也下滑，為歐債危機開始損及德國經濟再添新證。英國央行下調中期經濟成長評估，法國則預計第三季度將陷入衰退，歐洲經濟狀況持續惡化，使得市場對歐元區經濟復蘇的擔憂再起。而英國央行關于“目前尚無再次降息25個基點的可能性，降息會損傷到一些金融機構，并且在一定程度上會對生產造成負面影響”的表態則壓制了“很快出臺更多貨幣刺激措施”的市場預期，歐元對美元走軟，金屬價格隨之回落。周四，中國系列不如預期的7月宏觀數據相繼出爐，表明中國經濟不僅沒有見底，甚至還在進一步放緩當中。周五，最新的OECD綜合領先指標顯示多數主要經濟體未來幾月將經歷增長放緩，只有巴西和英國有可能溫和加速。避險情緒有所回頭，美元出現反彈，LMEX以繼續回調結束了一周的走勢。一周綜合來看，歐元兌美元跌0.79%，推升美元小幅上漲。LMEX指數小幅反彈，收于3162.8，周漲0.55%。
目前看來，全球宏觀經濟的低迷依然是金屬價格低谷徘徊的核心制約，而歐債危機局面短期趨緩，以及市場對美聯儲和中國的寬松政策預期大增則是支持金屬價格出現短期反彈的重要因素。而一旦預期落空，則會反之成為打壓金屬價格的要素。
3、黃金：價格表現仍好于風險資產
本周，黃金與風險資產走勢方向一致，但表現好于風險資產。相比歐元區主要經濟體經濟下滑和希臘債務問題仍待解決的局面，美國上周初請失業救濟人數減少6千人至36.1萬人、好于預期，市場依然青睞美元資產，美元周漲0.22%。而美聯儲及伯南克本周的發言表明，旨在恢復就業和經濟的低利率政策仍將持續，而預期中的QE措施將側重于抵押貸款支持證券，QE3預期依然強烈。因此盡管美元小幅上漲，但本周黃金價格一路上揚，最終收于1621.35美元/盎司，周漲1.12%。
目前，全球宏觀環境依然混亂，各路資金對未來黃金價格趨勢判斷存在重大分歧：雖然對沖基金在此前大幅減持黃金，但全球最大的黃金ETF-SPDR Gold Trust黃金持倉量本周增持3.58噸，繼上周再度增持；而各國央行依然是黃金的堅定持有者，7月韓國央行又增持了16噸黃金。我們認為，支撐金價的兩大因素：生產成本高企和整體需求不減在中長期依然存在，足以支撐金價維持高位震蕩。
4、小金屬：稀土價格本周止跌，行業整合仍在進行
因下游需求持續疲弱，鎢產品中鎢精礦跌2.78%、APT跌1.81%、氧化鎢跌1.53%。稀土價格本周止跌，輕稀土均價本周小幅上漲0.55%，其中，氧化鐠釹依舊持平，報收35.9萬/噸。中重稀土中氧化鋱持平，氧化鏑持平。本周，稀土永磁板塊漲8.09%，跑過有色指數2.50個百分點。主要標的周漲跌幅為：包鋼稀土（6.17%），廈門鎢業（25.46%），廣晟有色（3.99%），寧波韻升（4.30%），中科三環（-0.65%）。本周，包頭稀土交易成立，包鋼稀土、廈門鎢業、中色股份等10家企業各出資1000萬元，分別占稀土交易所注冊資本的10%。
本周，贛州市鎢業協會公布8月黑鎢精礦、APT及中顆粒鎢粉指導價分別為10.7元/標噸、16.8萬元/噸、268元/公斤。五礦有色公布鎢指導價格分別為黑鎢精礦10.7萬元/噸、白鎢精礦10.6萬元/噸。本次指導價格一致，均略高于當前市場價格，表明期望市場回穩的良好愿望，然而市場需求不暢，成交稀少，價格仍表現為下滑。據安泰科調研，目前的企業開工情況表現為：鎢礦山多維持正常運轉；APT幾乎全線停產，特別是贛州地區尤為明顯；粉末方面，減產1/2；硬質合金，減產1/3，大型企業尤為嚴重，部分超過1/3，整個產業處于低谷時期，與2008年金融危機相比，此次行業經歷的是一個漫長的下跌過程，行業整體處在一個比較困難的時期。
5、投資建議：期待中美歐出臺刺激政策支撐板塊持續反彈
本周有色板塊跑過大盤2.47個百分點，分子行業來看，小金屬板塊漲7.63%，基本金屬板塊漲5.48%，貴金屬板塊漲4.93%。可見本周有色板塊的大幅反彈主要受有政策支撐的小金屬板塊強勁上揚所拉動，而市場基于對美聯儲和中國的寬松政策預期大增則是大宗金屬股現短期反彈的重要原因。貴金屬因為在板塊前期調整時表現抗跌，本周表現相對靠后。國信有色八月板塊投資組合本周漲8.45%，跑贏有色指數2.86個百分點。
從目前市場運行情況來看：政治層面，未來歐央行采取進一步措施已成必然，只是時間上有不確定性。本期經濟數據表明，歐洲核心國家經濟體受到的拖累愈發嚴重，未來達成妥協和一致行動的可能性正在上升；經濟層面，中國經濟未見底、歐元區繼續萎縮、唯有美國最新就業數據略超預期令市場振奮；貨幣政策層面，雖然前期中歐英已進行過一次寬松，但是最近美歐英沒有最新動靜。綜合來看，“三因素”目前局面仍不容樂觀，短期內板塊還將維持震蕩。中國為穩增長出臺新的刺激政策，歐元區經濟繼續惡化倒逼出臺更多措施，美國經濟復蘇滯緩倒逼貨幣政策寬松都是值得期待的；與此同時，從基本面而言，鋁、鋅已跌破成本價，鎳接近成本價，同樣對板塊形成一定程度的支撐，但幅度較小，因為需求的恢復尚未可見。下周關注歐元區和美國有零售銷售、CPI、制造業指數和房地產等多項核心經濟數據的公布。國信有色8月的板塊投資組合為：廈門鎢業（權重20%），辰州礦業（權重20%），東陽光鋁（權重10%），中金黃金（權重20%），山東黃金（權重30%）。 中期看，歐債危機進展和美國臨近大選仍是8月份之后海外市場的兩大焦點，而風險因素在這兩者間的切換也將孕育新的市場格局。
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