廈門鎢業:中期業績略超預期 公司仍具有持續增長動力
廈門鎢業今日公告了2012年中期業績快報，公司上半年實現營業收入45.29億元，同比增長9%；實現營業利潤5.99億元，同比下降20%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.26億元，同比下降28.8%；實現基本EPS為0.48元、高于我們之前的預期，我們認為，廈門鎢業是具有持續增長動力和持續業績超預期因素、值得長期關注的公司。
投資要點:公司業績同比下滑是我們前期預料之中的事情，但上半年整體經營狀況仍略好于我們的預期。我們判斷，公司經營狀況實際好于預期的主要原因是公司上半年下屬房地產公司成都鷺島國際社區四期交房確認了收入6.97億元，預計這塊為公司貢獻了EPS0.06元左右。從經營結果來看，金屬業務——鎢和稀土業務鏈經營狀況與我們之前的預期基本一致。
公司未來6-12個月的關注點:磁性材料預計在2012年下半年貢獻明顯的業績；南方稀土整合中、廈鎢直接受益的判斷依然不改，我們目前判斷的時點可能較之前有所推遲，預計明年上半年之前，資源整合有望塵埃落定。
維持對公司更長期發展的判斷:①我們依然看好公司鎢和稀土產業鏈持續完整與高端化發展的思路。鎢業務是公司的傳統業務，上下游產業鏈一體化發展更加成熟；稀土產業鏈是公司近年來的發展重點。不論是成熟的鎢還是近年來逐步成熟的稀土產業鏈，公司歷來都非常重視深加工產品的技術研發和高端化發展，并成功的以高端技術提升了公司的資源保障能力。我們認為，這種以下游優勢帶動上游資源獲取、增強原料保障的的模式在未來更集約化的經濟發展中更具上風。②未來鎢資源儲量的進一步提升明確獲大股東支持。公司日前關于大湖塘澄清公告顯示，未來大股東將在鎢資源獲取方面優先支持廈門鎢業，還明確了廈鎢在三虹之前直接接觸過大湖塘鎢礦，我們判斷，不排除未來大湖塘鎢礦與廈鎢再次直接接觸。
公司未來三年業績增長非常確定。僅考慮公司目前業務，未來三年業績增長也是非常確定的，高端釹鐵硼和房地產業務是可見的未來業績的確定增長來源。
盈利預測和強烈推薦的投資評級，持續認為廈鎢是值得長期關注的標的。我們暫時仍維持公司12-14年EPS為1.22元、1.83元和2.13元，維持強烈推薦。
風險提示:鎢、稀土產品等價格大幅波動。
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