包鋼稀土和廈門鎢業一季報分析
從包鋼稀土預收賬款可看出稀土行業景氣度處于上升周期。包鋼稀土一季報中預收賬款為11.06億元,比年報的4.50億元大幅上升,與2011年中報時的最頂峰值11.14億元相差無幾。我們認為這個數據值得重點關注,從它可以推測出如下結論:2011年半年報11.14億的預收賬款對應的背景是歷史最高的稀土價格以及當時慣性的看漲預期,因此下游客戶下單積極但由于稀土價格高位所以真正的訂購量不一定很大。但2012年一季度末稀土價格低位,如此大的預收帳款首先對應了更大的訂貨量,另外可能還反映了(1)現在市場需求回升確定,且或許已經比較旺盛;(2)下游客戶對稀土價格預期發生了扭轉,認為未來稀土將持續上升。這兩點在我們與下游經銷商及客戶的交流中得到基本印證。在這樣的趨勢下,我們對包鋼稀土二季度業績并不擔憂。維持2012年EPS為3.5元的預測,年內目標價80元以上。
三元材料產量幾何級發展再次表明廈門鎢業深加工的能力處于快速提升的軌道中。首先看4月17日一則官方新聞:“廈門鎢業股份有限公司生產的三元材料,是目前最為低碳環保的鋰離子動力電池的主要原材料,投產以來產銷呈幾何級增長。據統計,公司2011年銷量為491.23噸,實現銷售收入6728.34萬元,分別比增570.53%、536.38%;2012年預計產量將達1600噸,預計實現銷售收入2.39億元,將再次實現超300%以上的增幅呈幾何級數增長”。同時我們也從年報了解到公司3000噸/年釹鐵硼生產線試生產順利,技術水平優于國內同行。4月18日國務院通過《節能與新能源汽車產業發展規劃》,在此政策支持下,我們認為廈門鎢業稀土永磁、鋰等深加工業務將迎來一輪快速發展期。再結合考慮廈門鎢業在福建地區稀土整合以及江西鎢資源收購的預期,我們長期看好公司的發展。一季報0.16元的業績雖增幅不大,但好于市場預期,維持年內51元目標價,中期60元目標價的判斷。
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