金鉬股份:鉬價中期難以反彈 等待深加工產品業績釋放
坐擁優質鉬礦,選礦能力大幅提升公司主力鉬礦為輝鉬礦,只含少量銅和鉛,品位高成本低。公司產出的鉬精礦純度可達到57%,遠高于同行水平。公司不斷提升選礦能力,目前產能約1500萬噸/年,未來有望增長到2000萬噸/年,折合鉬金屬2萬噸左右。
鉬價底部徘徊,深加工產品比重持續上升鉬價連續三年位于歷史底部徘徊不前。主要原因有:1、全球鉬需求大幅下滑;2、大型鉬礦被不斷發現;3、銅產能利用率不斷提升,伴生鉬產量大增。在全球鋼鐵需求增長放緩的局面下,中期鉬價難有大幅反彈。全球鉬產業持續向深加工產品傾斜,提升鉬產業盈利水平關鍵在下游。
鉬全產業鏈龍頭,深加工產品驅動業績增長公司鉬精礦純度高質量好,適合下游深加工產品的生產。鉬酸銨產能1.1萬噸,明年估計可以達到1.7萬噸;鉬金屬制品目前盈利占比不高,但新生產線投產后會形成鉬粉年產能4200噸、燒結制品年產能2600噸、鉬絲年產能900噸、鉬板年產能200噸、鉬異型年產能250噸,盈利前景值得關注。
配套環保搶先起跑,政策調控收緊公司可受益政策調控必將對勘探、開采和冶煉的各個環節提出較高的環保門檻。公司率先完成二氧化硫回收項目具備無可比擬的先發優勢。因此,將來國內鉬鐵行業結構調整的時候,金鉬必將成為最為受益的公司。
盈利預測與估值我們預計2011-2013年公司EPS分別為0.22元、0.29元和0.37元,動態PE分別為71.7X、53.8X和41.9X,相對估值并不便宜,給予"買入"評級。
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