鎢價(jià)再回歷史高點(diǎn) 兩家公司將受益
近期大宗商品價(jià)格連續(xù)暴跌之時(shí)，有一個(gè)小金屬品種表現(xiàn)卻非常出色，并已回到年歷史高點(diǎn)。經(jīng)歷了5~6月的調(diào)整后，鎢精礦價(jià)自7月重拾上升
近期大宗商品價(jià)格連續(xù)暴跌之時(shí)，有一個(gè)小金屬品種表現(xiàn)卻非常出色，并已回到年歷史高點(diǎn)。經(jīng)歷了5~6月的調(diào)整后，鎢精礦價(jià)自7月重拾上升趨勢(shì)。，并于8 月初重回15.7萬(wàn)元/噸的年內(nèi)高點(diǎn)，較年初價(jià)格上漲40.9%。2011年1~7月，鎢精礦均價(jià)為13.6萬(wàn)元/噸，較2010年均價(jià)上漲56.8%。
在價(jià)格大漲的情況下，今年兩家以鎢礦生產(chǎn)加工為主的礦業(yè)公司的業(yè)績(jī)也大幅超預(yù)期。廈門(mén)鎢業(yè)(600549，收盤(pán)價(jià)47.04元)和章源鎢業(yè) (002378，收盤(pán)價(jià)29.92元)中報(bào)顯示，兩家公司的凈利潤(rùn)增幅分別為139%和118%，毛利率都創(chuàng)歷史新高，按照目前價(jià)格來(lái)推算，兩家公司全年凈利潤(rùn)都將有較大增長(zhǎng)空間。
華泰聯(lián)合金牌分析師葉洮指出，三季度鎢精礦供需緊張狀態(tài)依然難以緩解，支撐鎢價(jià)上漲的驅(qū)動(dòng)因素未變，且?guī)?dòng)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品依次同步提價(jià)，下游成品毛利有擴(kuò)張趨勢(shì)。
三大因素促鎢價(jià)上漲
全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳，鎢精礦成為唯一表現(xiàn)搶眼的金屬。鎢產(chǎn)品價(jià)格本月強(qiáng)勢(shì)上漲，尤其是在8月第二周，漲幅達(dá)到6.9%。目前，湖南白鎢精礦報(bào)價(jià)已達(dá) 15.7萬(wàn)元/噸。今年上半年，鎢精礦價(jià)格持續(xù)攀升，5月中旬創(chuàng)下歷史新高，較年初漲幅逾40%。隨后一個(gè)月，鎢精礦價(jià)格短暫下跌，7月份起又步入強(qiáng)勢(shì)，目前接近歷史最高價(jià)。
安信證券有色金屬首席分析師衡坤告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，近年來(lái)鎢精礦的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)主要受三大因素影響：供給制約、需求強(qiáng)勁、開(kāi)采成本上升。
湖南和江西贛南地區(qū)是我國(guó)乃世界主要鎢產(chǎn)區(qū)，今年3月以來(lái)，兩個(gè)地區(qū)針對(duì)鎢生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)展了環(huán)保整治行動(dòng)，迫使部分礦山停產(chǎn)檢修。5月，湖南省政府下發(fā)《深入整頓和規(guī)范礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)秩序工作方案》，在全省開(kāi)展專(zhuān)項(xiàng)整頓活動(dòng)，嚴(yán)厲打擊鎢礦無(wú)證開(kāi)采、亂采濫挖、超深越界等違法行為。這使今年鎢礦的開(kāi)采增速受限，2010年上半年國(guó)內(nèi)鎢精礦產(chǎn)量5.2萬(wàn)噸，同比增幅僅3.9%。
另一方面，國(guó)內(nèi)外需求復(fù)蘇。江西省今年上半年的鎢產(chǎn)品出口額為 1億美元，同比增長(zhǎng)31.23%。國(guó)內(nèi)鎢行業(yè)上半年有兩大深加工項(xiàng)目上馬，一是廈門(mén)鎢業(yè)與五礦有色的年產(chǎn)4000噸硬質(zhì)合金合作項(xiàng)目，二是德國(guó) H.C.Starck與江鎢集團(tuán)的年產(chǎn)30000噸鎢深加工產(chǎn)品合作項(xiàng)目。兩大項(xiàng)目拉動(dòng)了國(guó)內(nèi)對(duì)鎢精礦的需求。
除受工人工資、能源價(jià)格上漲的影響外，環(huán)保成本上升也加重了鎢礦開(kāi)采的成本。湘贛兩地的環(huán)保整治活動(dòng)不僅關(guān)停了一批礦山，對(duì)仍在生產(chǎn)的礦山也提出了更高的環(huán)保要求，部分礦區(qū)的鎢精礦成本已上升至9萬(wàn)元/噸。
鎢精礦價(jià)格的走高帶動(dòng)了下游產(chǎn)品價(jià)格的上漲。仲鎢酸銨APT價(jià)格站上24萬(wàn)/噸，較一月前的21.3萬(wàn)元/噸上漲了12.6%。
供應(yīng)緊張短期難緩解
按有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，今年上半年我國(guó)鎢精礦的產(chǎn)量為5.2萬(wàn)噸，同比增加3.9%。華泰聯(lián)合分析師葉洮指出，去年鎢精礦均價(jià)為9萬(wàn)元/噸，今年1~7月的均價(jià)為13.5萬(wàn)元/噸，漲幅為50%，但產(chǎn)量增幅只有3.9%。可以從兩個(gè)方面解讀這兩個(gè)增量為何不匹配。
一是國(guó)家已經(jīng)停止對(duì)新建鎢礦的審批，對(duì)原有礦山的開(kāi)采也實(shí)行了配額管理，使得產(chǎn)量不能大幅增加。二是采礦業(yè)、特別是黑鎢礦山的產(chǎn)量也不能在短期內(nèi)顯著增加。建設(shè)一個(gè)新的鎢礦山一般需要3～5年的時(shí)間，達(dá)產(chǎn)則一般需5年以上。
近幾年，鎢礦增量主要來(lái)自三方面：第一，一些老礦山的技改，第二是來(lái)自新建的所謂多金屬礦產(chǎn)的副產(chǎn)，最近幾年，國(guó)家停止了對(duì)新開(kāi)采鎢礦山的審批，但另一些礦山，產(chǎn)品包含鎢、銅、鋅、鉬等多金屬，其副產(chǎn)品鎢的產(chǎn)量也是很大的，這也是新增礦的來(lái)源之一。第三，是廢鎢的利用和尾礦的回收。其中，增量的80%都來(lái)自于后兩種情況。
比如，河南欒川，云南、甘肅等地近幾年白鎢礦的增量較明顯，湖南安化的廢鎢加工產(chǎn)量也有較多增加。
贛州鎢業(yè)協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)邱萬(wàn)毅指出，在目前這種價(jià)位上，國(guó)外鎢精礦是開(kāi)不了工的。他了解過(guò)澳大利亞的采礦業(yè)，地下開(kāi)采的風(fēng)鉆工年薪在100萬(wàn)元人民幣以上。在美國(guó)，最近有個(gè)白鎢礦也計(jì)劃出售，但是他了解到，這個(gè)白鎢礦僅環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)保證金這一項(xiàng)就要交納450萬(wàn)美元，只能暫時(shí)閑置。
今年7月，鎢精礦價(jià)格從13.5萬(wàn)元/噸漲到目前的15.6萬(wàn)～15.8萬(wàn)元/噸，業(yè)界普遍認(rèn)為，這種漲勢(shì)過(guò)快了。邱萬(wàn)毅估計(jì)，鎢精礦價(jià)格可能在短期內(nèi)停止上漲，且有小幅下調(diào)，但今年整體來(lái)看，應(yīng)會(huì)呈上漲態(tài)勢(shì)，13.5萬(wàn)元應(yīng)該會(huì)成為業(yè)界對(duì)鎢精礦的價(jià)格底線(xiàn)。
成本優(yōu)勢(shì)釋放 兩家公司將受益
鎢價(jià)上漲與成本優(yōu)勢(shì)是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因。一是鎢精礦、鎢粉末產(chǎn)品及硬質(zhì)合金的價(jià)格大幅增長(zhǎng)，其中鎢精礦上半年均價(jià)達(dá)到13.4萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng) 72.93%;APT(仲鎢酸銨，鎢的深加工產(chǎn)品編者注)均價(jià)為20.7萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)73.17%;鎢粉均價(jià)達(dá)326.33元/公斤，同比增長(zhǎng) 69.85%;碳化鎢粉均價(jià)為323.72元/公斤，同比增長(zhǎng)69.54%。
目前，A股有兩家以鎢礦開(kāi)采以及深加工為主的企業(yè)廈門(mén)鎢業(yè)和章源鎢業(yè)，在上年度鎢價(jià)較低時(shí)對(duì)外購(gòu)買(mǎi)了鎢精礦，進(jìn)行適度儲(chǔ)備，上半年原材料價(jià)格上漲的情況下，其產(chǎn)品成本優(yōu)勢(shì)得以釋放，且兩家公司毛利率都有較大的提升，分別達(dá)到28%和26%，均為兩家公司歷史最高水平。
廈門(mén)鎢業(yè)：
產(chǎn)業(yè)景氣度提升盈利前景
廈門(mén)鎢業(yè)公告稱(chēng)，2011年上半年，公司凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)135.5%至4.58億元，作為我國(guó)占有資源優(yōu)勢(shì)的鎢(用于高端制造業(yè))和稀土(用于新能源、節(jié)能環(huán)保)，將會(huì)長(zhǎng)期受益于新興產(chǎn)業(yè)政策紅利，供需前景較為樂(lè)觀，產(chǎn)業(yè)景氣度將持續(xù)提升。中銀國(guó)際分析師樂(lè)宇坤指出，就2011年下半年而言，稀土業(yè)務(wù)盈利可能會(huì)受到價(jià)格回落影響，但房地產(chǎn)業(yè)務(wù)則會(huì)成為公司盈利重要來(lái)源。出于對(duì)公司有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣度的樂(lè)觀判斷，以及對(duì)公司戰(zhàn)略發(fā)展的認(rèn)可，上調(diào)對(duì)該公司 2011~2012年的盈利預(yù)測(cè)，同時(shí)將公司目標(biāo)價(jià)上調(diào)至60.00元，并重申對(duì)公司的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
章源鎢業(yè)：
市場(chǎng)需求促進(jìn)利潤(rùn)水平
章源鎢業(yè)半年報(bào)也完全超出市場(chǎng)的預(yù)期。公司公布的2011年中報(bào)顯示，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入9.73億元，同比增長(zhǎng)62.99%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.27億元，同比增長(zhǎng)118.08%;基本每股收益0.3元，同比增長(zhǎng)114.3%。中信建投分析師張芳認(rèn)為，上半年原材料價(jià)格上漲的情況下，公司產(chǎn)品成本優(yōu)勢(shì)得以釋放，使得產(chǎn)品毛利率較上年同期上升4.59個(gè)百分點(diǎn)。今年4月底，該公司旗下的淘錫坑鎢礦區(qū)精選廠(chǎng)生產(chǎn)線(xiàn)改造項(xiàng)目二期完工并投入使用，提高了選礦回收率，從而進(jìn)一步降低了成本。
此外，公司高性能高精度涂層刀片項(xiàng)目預(yù)計(jì)年底達(dá)產(chǎn)，受技術(shù)、設(shè)備和資金門(mén)檻較高的制約，國(guó)內(nèi)在運(yùn)行和在建產(chǎn)能較少，供需存在較大缺口，因而發(fā)展前景樂(lè)觀。中信建投預(yù)測(cè)公司2011年～2013年凈利潤(rùn)增速分別是112.64%、 61.09%和22.89%，每股收益分別是0.73元、1.18元和1.45元，對(duì)應(yīng)PE值為42倍、26倍和21倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
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