鎢價(jià)漲至年內(nèi)高點(diǎn) 3股爆發(fā)
測(cè)及估值。
基于鎢價(jià)今年以來(lái)的大幅上漲以及有望保持高位運(yùn)行的預(yù)期,我們將年均鎢價(jià)假設(shè)由原來(lái)的8.5萬(wàn)元/噸上調(diào)至13萬(wàn)元/Ⅱ屯,經(jīng)測(cè)算上調(diào)公司2011 /2012/2013年EPS預(yù)測(cè)至1.29/1.55/1.91元(2010年EPS 0.51元,其中2011年業(yè)績(jī)上調(diào)40%),當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2011/2012/2013年PE分別為33/27/22倍;其中預(yù)計(jì)鎢鉬及稀土材料業(yè)務(wù) 2011/2012年貢獻(xiàn)EPS為1.10/1.45元,地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)EPS為0.19/0.10元。基于對(duì)目前公司在鎢及稀土資源開發(fā)、相關(guān)深加工領(lǐng)域發(fā)展的樂(lè)觀預(yù)期,維持其"增持"評(píng)級(jí)。
章源鎢業(yè)2010年報(bào)點(diǎn)評(píng):需求復(fù)蘇明顯,穩(wěn)步增長(zhǎng)可期
章源鎢業(yè) 002378 有色金屬行業(yè)
事件
公司公布年報(bào),2010年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.79億元,同比增長(zhǎng)28.67%;歸屬于上市公司凈利潤(rùn)1.51億元,同比增長(zhǎng)28.29%; 基本每股收益0.36元。
利潤(rùn)分配預(yù)案:以2010年12月31日公司總股本428,213,646股為基數(shù),向全體股東按每10股派現(xiàn)金紅利2.5元(含稅)。
簡(jiǎn)評(píng)
鎢價(jià)上漲,主業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)
報(bào)告期公司主要鎢產(chǎn)品價(jià)格漲幅均在30%左右,鎢制品銷量為8457.76噸,同比增長(zhǎng)12%左右,量?jī)r(jià)同增帶動(dòng)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。
鎢價(jià)的上漲由鎢精礦上漲所推動(dòng),因而企業(yè)生產(chǎn)成本壓力較大。公司在二季度價(jià)格較低時(shí)儲(chǔ)備了一批鎢精礦,有效平抑了成本壓力,使三、四季度毛利率持續(xù)回升,全年綜合毛利率21.15%,同比增加2.27個(gè)百分點(diǎn)。我們看到,2010年公司的存貨持續(xù)上升,四季度增長(zhǎng)最為明顯,主要是公司進(jìn)一步實(shí)施鎢精礦的儲(chǔ)備,這也反映出生產(chǎn)企業(yè)對(duì)鎢價(jià)的后續(xù)走勢(shì)持樂(lè)觀的態(tài)度。
銷售結(jié)構(gòu)向深加工產(chǎn)品傾斜,需求回升明顯
公司產(chǎn)品的銷售結(jié)構(gòu)同比出現(xiàn)明顯的變化,初級(jí)產(chǎn)品APT、氧化鎢、鎢粉銷量明顯回落,占比由09年的60%下降至45%;而深加工產(chǎn)品碳化鎢粉、硬質(zhì)合金銷量大幅上升,占比由09年的40% 上升至55%。這表明終端需求回升態(tài)勢(shì)比較明顯。
公司硬質(zhì)合金產(chǎn)能利用率達(dá)到90%以上,銷量同比增長(zhǎng)約35%,主要是傳統(tǒng)刀片銷量大幅增長(zhǎng)。
碳化鎢粉銷量增速高達(dá)56%,我們判斷主要是海外硬質(zhì)合金生產(chǎn)恢復(fù)迅猛,帶動(dòng)上游原料碳化鎢粉需求的大幅增長(zhǎng)。報(bào)告期公司出口業(yè)務(wù)收入增幅達(dá)124%,收入和毛利均大幅超越08、09年的水平,主要受到碳化鎢粉熱銷的拉動(dòng)。
報(bào)告期我國(guó)碳化鎢出口量同比增長(zhǎng)達(dá)147%,今年1-2月出口量同比增長(zhǎng)17%,海外需求形勢(shì)繼續(xù)向好,預(yù)計(jì)公司一季度出口業(yè)務(wù)還有不錯(cuò)的表現(xiàn)。
高精度涂層刀片項(xiàng)目前景光明
公司上市募投的高精度涂層刀片項(xiàng)目將于明年初投產(chǎn)。目前國(guó)內(nèi)主要依賴進(jìn)口,并且價(jià)格明顯高于國(guó)產(chǎn)刀片。受技術(shù)、設(shè)備和資金門檻較高的制約,國(guó)內(nèi)在運(yùn)行和在建產(chǎn)能較少,與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求量存在較大的缺口,發(fā)展前景樂(lè)觀。項(xiàng)目投產(chǎn)有助于公司提高綜合盈利能力,保證業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。
辰州礦業(yè):金、銻、鎢組合帶來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)
辰州礦業(yè) 002155 有色金屬行業(yè)
公司主要從事金銻鎢及其共(伴)生礦的采選、冶煉及加工,獨(dú)特的金銻鎢產(chǎn)品組合,增強(qiáng)了公司抵御單一產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。由于公司資源自給率較高:金在50%左右,銻70%、鎢100%,且黃金、銻、鎢價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì),公司主導(dǎo)產(chǎn)品黃金、銻、APT表現(xiàn)了較強(qiáng)的盈利能力。
銻鎢是我國(guó)控制開采的優(yōu)勢(shì)礦產(chǎn)資源和戰(zhàn)略資源。2011年,國(guó)家將繼續(xù)在行業(yè)政策和行業(yè)監(jiān)管上加大對(duì)銻鎢資源實(shí)施有計(jì)劃的保護(hù)性開采,2011年4月 1日國(guó)土部公布了2011年銻、鎢開采總量指標(biāo),并決定繼續(xù)暫停受理新的鎢礦、銻礦和稀土礦勘查開采登記申請(qǐng)直至2012年6月30日,而原定截止日期為今年的6月30日。根據(jù)通知,2011年全國(guó)鎢精礦(三氧化鎢含量65%)開采總量控制指標(biāo)為87000噸,銻礦(金屬量)開采總量控制指標(biāo)為 105000噸,分別上漲8.8%、5%。
2010年公司共生產(chǎn)黃金5,060千克,同比增長(zhǎng)15.63%,其中自產(chǎn)2,456千克(包括成品金2,176千克,含量金280千克),同比減少 2.55%;共生產(chǎn)銻品23,077噸,同比增長(zhǎng)20.78%,其中精銻19,589噸(包括生產(chǎn)氧化銻內(nèi)部轉(zhuǎn)化10,957噸),氧化銻13,496 噸,含量銻949噸,銻品自產(chǎn)量16,551噸;共生產(chǎn)鎢品2,042標(biāo)噸,全部為自產(chǎn),其中仲鎢酸銨1,940噸,同比增長(zhǎng)13.78%,鎢精礦102 標(biāo)噸。
分季度來(lái)看,公司2010年4個(gè)季度和2011年第1季度銷售毛利率分別達(dá)到22.19%、34.84%、38.63%、32.54%、 30.87%,分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.0298、0.0909、0.1826、0.0949元、0.20元。業(yè)績(jī)波動(dòng)較大,除受產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)影響之外,管理費(fèi)用的大幅波動(dòng)也是原因之一。
去年第4季度管理費(fèi)用猛升至15890萬(wàn)元,環(huán)比增加88%,若不考慮這種異常情況,公司2010年4季度每股收益應(yīng)達(dá)到0.20元。2011年第1 季度營(yíng)業(yè)收入環(huán)比減少-8.34%,營(yíng)業(yè)成本減少-6.08%;但1季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.20元,相比去年4季度環(huán)比增加100%,主要原因是4季度表現(xiàn)異常的管理費(fèi)用在今年一季度回歸正常水平,為7720.22萬(wàn)元,不及去年4季度的一半。上一頁(yè) [1] [2]
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