外管局新規對銅融資的潛在影響
據普遍估計,自去年年中以來,中國的保稅倉庫銅庫存增加了約45萬噸,其中相當一部分增幅與融資有關。銅融資交易的操作方法是:首先通過銀行開出 的延期付款美元信用證進口銅至中國,然后或在國內市場銷售,或用作貸款抵押,或進行再出口,最終目的都是獲得國內愈發稀缺的人民幣資金。在這一過程中,取 得信用證和將美元計價資產轉換成人民幣資金的能力都是必要的條件。
國家外匯管理局近期的新規定將影響信用證供給,并增大再出口收入轉換成人民幣的難度。
兩項規定的變化將影響到信用證的供給。外管局要求加強外幣貸款額度的管理,確保將90天以上的信用證的開具納入到短期外債額度指標中,并同時進 一步收緊了該額度,這可能擠壓信用證的供給。在外幣結匯方面,外管局收緊了有關再出口收入轉換成人民幣的規定(要求提供完整的貿易文件,并且當結匯或劃轉 金額超過一定比例時須向外管局提出申請)。當然這還取決與各個銀行對新規的執行力度,但目前看來銅融資正受到來自兩方面的壓力。
新融資交易將放緩,從而釋放部分銅庫存,短期內將對現貨市場造成壓力.
整體而言,我們認為,從現在開始銅的貿易融資交易將受到更加嚴格的審查,導致交易減少,并會增加市場中銅的供給。3月份中國銅的較低進口量(同 比下降40%)的確反映了與融資銅相關的進口正在減少。短期內,我們認為現貨市場將繼續承壓,但中期而言則消除了一個不利因素。展望下半年,我們仍然看好 中國市場的潛在需求,同時我們預計去庫存將結束,而廢銅供應也將下降。我們在策略上仍維持短期對銅價的謹慎態度,除非有跡象顯示除中國外的全球需求將大幅 弱于我們當前預期和/或礦山供應超出預期。我們維持每噸9,800美元的全年銅均價預測。
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