有色金屬繼續延續回升勢頭
本月以銅為代表的有色金屬繼續延續回升勢頭，尤其是滬銅更是逼近11月份的年內高點70200元/噸。但好景不長，除了滬鋁仍然保持升勢以外，銅、鋅紛紛止步前高，上方壓力明顯；另一方面，LME三月銅本周再次創下歷史新高9392美元/噸，相比國外市場的強勢，國內銅價距離其歷史高點超過15000元/噸以上，究竟是什么原因造成外強內弱格局？這種格局還將延續多久？
從基本面來看，外部市場更為緊缺是主線之一。筆者對比今年8月以來SHFE和LME的銅庫存發現，兩者出現明顯背離，前者直至11月中旬后有所抑制，而后者則明顯出現回落趨勢。在這段時間里，國際上眾多銅生產商可供貨源稀少，加上美國現貨電解銅的需求缺口拉大，LME注銷倉單比例一直維持5%以上的較高位置。此外，智利在11月份的礦商勞資糾紛、俄羅斯強征出口稅等，都是對國際銅價的提振因素。
國內方面，臨近年底時分，尤其在今年信貸額度前11個月已大部分用完的情況下，不少下游企業資金緊張，訂單不足，上游出貨不順，成交較去年年末清淡許多，電解銅現貨貼水幅度擴大至450元/噸左右，國內現貨消費無法確認高位的期貨價格，必將抑制期貨價格上行。
從政策面來看，國內市場保稅交割規則的試行是造成外強內弱格局的又一主線。12月初財政部發文表示上海期貨交易所即將開始試點保稅交割業務，12月23日，上海期貨交易所公布《上海期貨交易所保稅交割實施細則（試行）》，決定從12月24日起正式啟動期貨保稅交割試點工作，并決定從2011年3月16日起接受并辦理期貨保稅標準倉單相關業務申請。從大方向上來說，期貨保稅交割業務的開展將推進上海加快發展現代服務業和先進制造業，建設國際金融中心和國際航運中心，而對于市場價格而言，筆者認為將促進國內外市場的聯動性，內外盤比價料受此影響而走低，將引起內外盤套利機會的增加。
12月以來，內外盤比價從7.5以上一度下破至7.3附近，當前徘徊在7.4一線。而一旦國內保稅交割的業務開展之后，由于交割保稅庫貨物不需征收增值稅，因此在計算進口成本之時剔除這一成本之后，進口成本將明顯回落，因此促進了國內買家對于國外貨物的需求，國外商品價格得以提振，內外盤的進口平衡點將出現明顯下降，比價目前仍在找尋合適的平衡位置。從保稅標準倉單接受辦理的時間可見，當前市場的主力合約1103由于2011年3月15日到期，因此已經不涉及到保稅交割，那么該政策真正對于價格的影響可能至少需要從1104合約開始體現，因此目前這種比價低位或將成為一段時期內的常態。
從人民幣升值狀況來看，近期人民幣NDF變化并不顯著，這其中美元有所反彈是一主因，因此比價在本月的下行很難說是由于人民幣升值猛烈所致，相反，或許美元沒有反彈的話，比價下行速度會更快。綜合以上分析，筆者預計當前內弱外強格局還將延續。
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