鎢銻小金屬漲價趨勢依舊 薦六股
1、大宗金屬：美元持續反彈，大宗金屬價格繼續承壓
1）我們認為，造成大宗金屬價格一周下跌的主要原因仍然是美元的大幅反彈。目 前美元指數重返80上方，其走強主要是受到亞洲地緣政局不穩，愛爾蘭債務危機以及美國消費數據較好的影響。雖然美國房屋銷售及耐用品訂單數據并不理想，但 消費逐漸成為美國經濟復蘇引擎的預期提振了市場對美國經濟發展的信心。
2）美元接近底部區域以及中國流動性收緊預期依舊是近期大宗金屬 價格上漲的主要壓力：我們維持對于美元接近底部區域的判斷，尤其是看到美國較好的消費數據，而亞洲地緣政局的不穩也將在未來一段時間支持美元的走強；另外 根據國信宏觀判斷，通脹壓力是未來中國經濟面臨的主要問題，那么流動性收緊預期也將持續存在，金屬價格上漲空間就會受到抑制，而對于高β的有色股來說，股 價表現也將受到系統性風險的抑制；
3）中長期需要回歸到金屬的基本面要素，銅依舊是我們最為看好的大宗金屬品種：在前期推動此輪商品牛 市的流動性泛濫預期逐漸減弱情況下，金屬價格及金屬企業股票難免出現回調，從歷史來看一般回調幅度為15%左右，而在急速下跌之后也存在一個修復過程。我 們認為后續需要關注的是獲得基本面支持的金屬，而銅預計在2011年存在較大的供需缺口，仍是我們最為看好的大宗金屬。
2、貴金屬：保值和避險需求推高本周黃金價格
1）黃金價格在亞洲地緣政局不穩和愛爾蘭債務危機擔憂加劇下出現了小幅的反彈，但市場走勢略顯疲弱。
2）但是我們認為，金價在保值和避險需求下，上漲動能猶在：首先是全球較低的利率環境，低利率環境引發市場對于紙幣的不信任，從而尋求更為安全的投資標 的，黃金是最佳的選擇之一，而根據國信宏觀小組判斷，全球將維持低利率環境。其次，是目前不斷高企的通脹壓力，新興市場通脹形勢已經很是明顯，發達經濟體 中歐元區通脹壓力也在顯現。3）從ETF持倉量指標來看，SPDR的持倉量從6月份以來一直維持穩定狀態，我們認為市場對于黃金的需求熱情依然不減，那么 這將支持黃金價格的上漲。投資黃金進行保值是一個方向性的選擇。
3、小金屬：稀土絕大大部分品種價格走勢平穩、銻和鎢繼續上漲，鍺價短期大漲
1）國內鎢銻價格繼續上漲：銻錠每噸上漲1000元，周環比上漲達到1.3%，三氧化二銻每噸上漲1000元，周環比漲幅為1.4%，供給縮緊繼續推升 銻價上漲，盡管漲幅相對趨緩。由于湖南冷水江地區停產整改要延續到明年年中，以及近期廣西等地節能減排壓力的繼續影響，我們認為銻供應偏緊或是今后半年的 一種常態，預計今明兩年內年均供給缺口可能在7千噸左右。雖然市場成交方面有消息稱較為清淡，但是在供給持續偏緊情況下，外部經濟復蘇以及中國經濟的高位 發展將使得市場逐漸接受這一價格不斷走高的事實。銻錠目前均價78,750元/噸，較年初上漲92%，三氧化二銻目前均價70,000元/噸，較年初上漲 超過89%。
鎢方面，鎢精礦每噸上漲7000元，周環比上漲6.7%，氧化鎢每噸上漲7000元，環比上漲3.8%，大幅上漲之勢依 舊；供給方面的收緊同樣是此輪上漲的原因，10月份鎢金屬產量數據充分說明了這一點。鎢精礦目前均價111,000元/噸，較年初上漲59.71%，氧化 鎢目前均價191,000元/噸，較年初上漲59.17%。
2）稀土方面，氧化鈰和金屬鈰價格本周區域平穩，與上漲報價基本持平，氧化 鐠釹價格回落到20.4萬噸左右，平均每噸下滑2000元，周回調幅度為1%。我們維持前期對于下游釹鐵硼永磁體生產企業消耗庫存以及年底停止接單引起價 格下滑的判斷，但考慮到1月份復單及補庫存的需要，氧化鐠釹價格或將再次重回上漲態勢，而近期由于包鋼稀土控量等影響，價格下行空間不大。
3）另外，金屬鍺和氧化鍺一周出現大漲：氧化鍺報價4450元/公斤，周環比上漲18.7%，較年初上漲27.14%；金屬鍺報價6900元/公斤，周 環比上漲11.3%，較年初上漲13.11%。我們分析鍺價短期上漲的主要原因：因為鍺主要為鉛鋅副產品，中金嶺南和馳宏鋅鍺的鍺產能大概占到全國的 20%。近期兩公司的整頓可能導致了鍺金屬短期供應偏緊：1.中金嶺南韶關冶煉廠因污染事件停產；2.馳宏鋅鍺環保整改；3.十一五節能減排對其他鍺生產 企業的影響。與此同時，由于鍺價長期處于歷史低位，國內生產商的生產積極性普遍不高，所以庫存一直不足。短期偏緊和庫存的不足導致了鍺金屬價格在10月 20號以后逐漸上漲。由于中國鍺價的上漲，也推動了美國鍺價近兩年來的首度上漲，但因為大部分穩定的需求主要來自于長單，所以鍺價的短期上漲還不構成重大 影響，現貨市場基本沒有需求。不過有市場觀點認為，因為中國供應了全球70%左右的鍺初級產品，所以中國主要的生產商很容易聯合起來推高報價。我們提示鍺 類金屬（如云南鍺業）的交易性投資機會，但鍺價后期走勢仍待觀察，因為中金嶺南韶關冶煉廠1月份會逐漸復產（而丹霞冶煉廠已經逐漸復產）；此外，由于節能 減排已經基本達標，其他企業也會逐漸復產。
4、投資建議
在推動此輪板塊上漲的流動性泛濫預期逐漸減弱的情況下，我們 認為板塊短期投資風險大于收益。但我們認為，美元走勢和流動性因素對無期貨交易的小金屬品種影響甚微，有中國資源優勢小金屬品種的未來價格走勢取決于中國 政府對此類行業整治的決心及下游需求的堅挺（目前銻、鎢和稀土價格走勢就是很好的證明）。近期有色板塊的整體調整對此類品種的股價也造成了較大沖擊，而從 一年來的表現來看，我們認為有中國資源優勢的小金屬已經處于戰略性投資階段，我們因此將繼續推薦辰州礦業（002155）和包鋼稀土（600111）。
此外，我們認為下游深加工領域的品種也在一定程度受到了板塊整體調整的沖擊。我們堅持認為鋁電解電容器行業結構性調整將為鋁電解電容器產業鏈帶來的戰略 性投資機會（詳見我們前期發布的《鋁電解電容器產業鏈深度報告——供需結構性調整帶來的新機遇》。繼續推薦新疆眾和（600888）和東陽光鋁 （600673）。 中長期看，全球繼續維持低利率導致不斷高企的通脹壓力大環境仍將有利于資源品價格的上漲及資源股的投資。大宗金屬方面，我們中長期推薦基本面最為良好的銅，維持對江西銅業（600362）的推薦投資評級，江西銅業較高的資源價值為投資者提供了較高的安全邊際。黃金股方 面，我們繼續中長期推薦四只黃金資源股：山東黃金（600547）、中金黃金（600489）、而辰州礦業（002155）和紫金礦業（601899）。
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