有色金屬行業深度報告
通過對美國和中國長經濟周期中有色金屬的走勢可以發現:在每個加息周期的初期和晚期有色金屬會有較好表現,但在加息周期的晚期盡管商品價格仍上漲但上市公司的盈利水平可能處于下降通道,所以在加息周期的初期投資有色板塊的收益/風險比最高。
全球經濟仍處于復蘇階段,但發展中國家復蘇的步伐明顯快于發達國家,并且部分國家通脹已達到兩位數水平,大部分新興市場國家已經進入加息周期,而且這些國家也已經代替發達國家成為有色金屬的主要消費國。
以美國為首的發達國家仍維持寬松的貨幣政策,短期(12-18個月)內美國加息的可能性很小,寬松的貨幣將導致美元持續貶值,而流動性也將放大商品價格的波動。
有色金屬下游需求并未減速:①盡管中國從四月份開始執行嚴格的房地產調控政策,但今年1-9月我國銅表觀消費量仍保持正增長,銅及銅材進口同比僅減少1.3%,如果把去年國儲局購入的30萬噸銅剔除掉,事實上今年銅進口同比增長應該在8%以上,而且這是在去年銅進口增長400%的基礎上的增長,從絕對數量上看已創歷史新高。②自2009年下半年以來以電腦、手機為代表的消費電子產品銷量出現迅猛增長,同時,全球最大的錫出口國印尼2009年錫精礦出口量下降了30%,從而導致價格創新高。③新能源產業在未來十年將拉動稀土、鋰等小金屬需求出現爆發式增長。
在經濟復蘇、資源不可再生和貨幣貶值的前提下,最大化地利用本國資源已成為各國政府心照不宣的“國策”,所以未來供應短缺的品種會更加短缺。從供給集中度上看,基本金屬中錫和銅的供給壟斷性最強,錫的前三名供應國家壟斷了近80%的市場份額,銅則達到了67%,第二梯隊是鉛、鋅、鎳分別是57%、55%和47%,鋁的供應則最為分散,前三名的集中度只有32%。
根據各公司礦產資源自給率和PE水平,以及未來存在礦山資源注入的可能性,我們推薦的首選投資組合是:中金嶺南(000060)、江西銅業(600362)、山東黃金(600547)、西部礦業(601168)、金鉬股份(601958)、西部資源(600139)。次優投資組合是:銅陵有色(000630)、吉恩鎳業(600432)、豫光金鉛(600531)、馳宏鋅鍺(600497)、中金黃金(600489)、紫金礦業(601899)、中國鋁業(601600)、錫業股份(000960)。長期看好西藏礦業(000762)、章源鎢業(002378)、廈門鎢業(600549)和包鋼稀土(600111)。
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