德國下調太陽能電價低于預期多晶硅主流廠商盈利或穩步提升
德國聯邦網絡局在10月30日公布了太陽能補貼電價下調方案。
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德國聯邦網絡局在10月30日公布了太陽能補貼電價下調方案，對所有規格太陽能系統均實施13%的電價下調，方案中并沒有提到會對明年的補貼規模實施限制。
我們認為，該下調幅度符合預期。在此基礎上，我們預計2011年全球太陽能裝機規模將達到1GW，增長主要來自德國以外的地區。我們預計，明年多晶硅供給略微偏緊，長單價格微幅上行，電池組件價格下調壓力將低于市場預期。垂直一體化的主流廠商有望實現盈利的穩步擴張。
根據我們的測算，考慮明年電價下調13%，而成本保持不變，則內部收益率水平在7%左右；若電價和成本同時下降13%，則內部收益率將超過 9%；若明年兩次下調電價（分別為13%和15%），成本下降13%，則內部收益率將下降到低于7%；若兩次下調電價，同時成本下降25%，則內部收益率 可維持在8%以上。據此判斷，若明年不會進一步下調補貼電價，則只需系統成本下降10%即可維持項目超過8%的內部收益率。根據德國太陽能協會的數據， 2006年到2010年平均每年系統成本降幅為16.5%。因此，我們認為明年系統成本下降來消化13%的電價下調將不會存在問題。
我們預計，2011年全球太陽能安裝總量將達到21.3GW，相比今年增長6GW。增長貢獻主要來自德國以外的地區，包括意大利、美國、日本、法國以及新興市場。
【投資建議】
2011年太陽能市場環境將有利于上游產業(多晶硅、硅片)主流廠商實現盈利的穩步提升。此外，晶硅設備廠商以及輔料廠商也將從2011年太陽能市場的穩定增長中獲益。個股方面，我們建議投資者關注南玻Ａ、航天機電(17.45,1.52,9.54%)、天威保變(30.15,-0.42,-1.37%)和海通集團(41.03,-1.51,-3.55%)。莫尼塔(北京)
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