金鉬股份：打造一體化的產業鏈
金鉬股份（601958）
（601958，收盤價20.03元）評級：推薦 評級機構：愛建證券
公司資源儲量豐富，合計擁有的鉬金屬量達到123.95萬噸，在全國的份額達到37%，資源自給率為100%，使得公司的生產成本處于原生礦生產企業的 較低水平。自產礦生產的鉬鐵毛利率在50%，在公司目前的鉬鐵銷售收入中，有一部分是貿易收入，因此攤低了該業務整體毛利率（29%左右）。
公司積極拓展鉬化工和鉬金屬領域，打造一體化的產業鏈，這也反映了公司適應市場發展的戰略布局和戰略定位。但目前公司的深加工能力并不強，加工業務盈利能力一般。
在公司的整個產業鏈條中，上游的鉬礦開采環節貢獻了公司主要的利潤，而公司計劃2010年生產鉬精礦折合鉬金屬量約1.4萬噸，鑒于公司“細水長流”的戰略考慮，預計未來公司鉬精礦產量不會有太大增長。
目前國內鉬鐵報價13.65萬元/噸，與年初基本持平，而在2008年8月曾達到歷史最高點28萬元/噸。鉬價表現明顯弱于其他金屬品種，鉬價有一定的補漲空間，這是公司股價上漲的主要催化劑。
預計2010年每股收益0.38元，2011年~2012年可實現每股收益0.53元和0.63元。鑒于鉬行業的整合預期以及鉬價補漲的可能性，我們仍給予“推薦”評級。
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