中國經濟結構升級的三條路徑
新近公布的上半年經濟數據消除了一部分人關于經濟快速回落的擔憂，但是，隨著宏觀環境的日益復雜，中國年初以來的政策面臨調整的壓力。
2010年上半年的政策最大變化是，中國經濟的主動去杠桿化。在方向上，信貸緊縮、樓市調控、整頓地方融資平臺構成了有步驟的三部曲。隨著國內外局勢變化，宏觀方略勢必相機抉擇。筆者認為，緊縮與放松的單邊思維應摒棄，政策遵循的路徑將是松緊互現。
2007年以前的近十年里，中國經濟呈現出持續高增長、低通脹的局面，因此，政府防止的主要是經濟發展過熱問題。2007年后，隨著融入全球化進程的加快，中國經濟開始遭遇增長與通脹的雙重糾結。尤其是，中國經濟的上述難題已非內生。
一方面，外需型經濟受國際經濟形勢左右。如果外部環境持續惡化，勢必 影響國內經濟增速；另一方面，外匯占款投放的基礎貨幣充當了新的流動性來源。國內通脹和全球性通脹的發展程度息息相關。這種經濟困境在2008年無疑估計 不足。宏觀調控在緊縮流動性的過程中遭遇外部經濟環境的突變，引致中國經濟遭遇了雙重緊縮。經濟增速回落同樣立竿見影，但已非正常回落而是逆轉，從單季度 10%以上的增長跌落到7%以下。
今天的中國經濟，和2007年，依然有不少相似之處。其一，通脹抬 頭。2007年的通貨膨脹水平更高，而房價增幅相對較小，過去這一年，中國的通脹也在抬頭，不過仍屬于溫和水平，但房價的飆漲則超過2007年。其二，經 濟增速放緩。從工業增加值看，中國的增長在2007年2－3季度就已經見頂，而中國的股市也在2007年10月封頂后急速回落。而當前的中國經濟，工業增 加值增速看起來已經開始放緩，而股市也出現了大幅回調。其三，宏觀政策收緊的措施主要表現為提高存款準備金率、限制貸款總量以及出臺打壓房價的措施。
2007年被動調控的教訓歸結為兩點：做得太晚和做得太過。太晚導致了過熱沒有得到及時避免，而做得太過則導致了2008年的偏冷。換句話說，中國宏觀緊縮的剎車板，不僅不能踩得太晚，而且不能踩得太急。
針對高增長、高通脹周期，宏觀政策導向的基本特點是反周期。但在經濟 增速放緩周期，反周期特點未必能夠得到充分體現，需審慎把握調控時點和持續時間的差異。從2008年的宏觀調控可窺一斑。2008年上半年雖然從GDP增 速的絕對水平看仍然在10%-12%之間，但GDP增速的變化趨勢確已呈現向下態勢，GDP增速從2007年2季度的15%滑落到2008年1季度的 11.3%和2季度的10.7%，CPI和PPI雖然還在高位，但也從2008年1季度開始回落，這是一個經濟增長見頂回落的階段，或者說是一個長增長周 期的尾聲階段，所以此時采取的反周期效果就是南轅北轍。
按此類推，2010年經濟下行的總體宏觀環境中，仍然不能簡單按照 “反周期”宏觀調控邏輯。中國經濟不僅將感受到真實的增長率下行壓力，還在當下面臨著多重尷尬：其一，內外經濟失衡糾纏。內外經濟失衡是宏觀調控難度日益 增大的終極原因。內外經濟失衡對宏觀經濟政策的實施造成制約，呈現調控的多目標性，這些目標涉及物價、匯率、投資、經濟增長等多個變量。其二，通脹與緊縮 互現周期縮短。從2007年以來，在投資結構不能有效適應消費結構的情況下，通脹與緊縮互現周期大大縮短，使得宏觀調控“松緊兩難”。其三，流動性總量寬 松與結構趨緊并存。央行將在控制銀行體系流動性，同時又要提供寬松金融環境以啟動內需這兩個短期目標間陷入兩難境地。其四，調結構與就業的矛盾凸出。就業 的結構性矛盾隨著經濟結構調整和產業升級進一步突出，并且就業質量及其引發的社會風險和貿易風險越來越顯性化，宏觀調控中的社會權重不斷上升。其五，房地 產調控 “量跌價不跌”的格局與“價跌量不跌”的愿景相去甚遠。
可以預期，在政策上，簡單的總量手段已不再是重點，更多將采取結構調 整的方式以穩增長。一方面，就整個貨幣政策的節奏和力度而言，或較之上半年將趨勢性放緩；另一方面，需要宏觀政策的換擋來對應經濟基本面的轉勢。與此同 時，針對結構失衡以及節能環保，中國在部分微觀領域的調控正發出愈來愈緊的信號，而中國真實的結構升級將有望在2010 年第三季度提前啟動。戰略新興產業承擔著中國經濟產業結構的升級，區域經濟承擔著中國經濟地理結構的升級，收入分配承擔著中國經濟財富流轉的升級，三者共 同撐起了中國經濟結構升級的三條路徑。
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