鋼鐵行業：取消部分鋼材產品出口退稅點評
事件：
財政部、國家稅務總局昨日(22日)發出通知，經國務院批準，自2010年7月15日起取消部分鋼材、醫藥、化工產品、有色金屬加工材等商品的出口退稅。 此次取消出口退稅的商品清單中涵蓋48種鋼鐵產品，基本覆蓋了所有熱卷產品，而冷軋卷則為寬<600mm的產品，此外，還包括少量的型材。
點評：
取消部分鋼材產品出口退稅會對國內鋼材市場會產生一定沖擊但影響有限。在本次出口退稅取消前，除厚度≥3mm高強度冷軋普中板卷出口退稅率為13%外，其 他品種出口退稅率均為9%。此次取消后，這部分產品出口肯定會受到較大影響。從今年前5個月的情況看，中國出口鋼材1,796萬噸，而鋼材生產則達到 32,628.5萬噸，出口占整體產量比重為5.5%。而此次取消出口退稅的產品又約占整個鋼材出口的40%。假使這部分產品出口完全停止，粗略算來鋼材 出口占整體產量比重會下降到3.3%左右，減少2.2個百分點，這部分產品如果回流，將會對國內鋼材市場產生一定沖擊但影響有限。
出口比重較大的公司將直接受到影響。就上市公司而言，出口比重較大的公司受到的影響程度較大。根據2009年年報披露的數據，上市公司中境外收入占整體營 業收入比重最大的是華菱鋼鐵(4.16,0.00,0.00%)，其境外收入占公司整體營收的10.9%；其次是寶鋼股份 (6.08,0.00,0.00%)，占比9.4%；本鋼板材(5.25,0.00,0.00%)和新鋼股份(5.65,0.00,0.00%)也都達到 了6.9%(見圖表2)。
以板材為主的公司將間接受到影響。此次取消出口退稅的產品除了少量的型材，大部分都是板材產品。在出口受阻的情況下，這部分產品將直接回流到國內市場，從 而對國內市場板材產品的價格構成壓力。上市公司中板材產品比重較高的公司主要有寶鋼股份、武鋼股份(4.62,0.00,0.00%)、鞍鋼股份 (7.75,0.00,0.00%)、本鋼板材及濟南鋼鐵(3.82,0.00,0.00%)。
下半年鋼廠減產是大概率事件。第三季度鐵礦石價格上漲基本已成定局，目前國內鋼材價格已經逼近(部分產品甚至低于)成本，在這種情況下，鋼廠所面臨的只有 減產一條路。不過，我們認為即使下半年減產真的發生了，鋼材價格也不一定會反彈，主要原因還是由于目前看不到鋼鐵下游需求轉好的跡象，再加上目前較高的社 會庫存量有一個需要釋放的過程，因此下半年鋼材價格很可能在低位徘徊。
我們維持對鋼鐵行業“中性”評級。在價格下滑和成本上升的雙重擠壓下，鋼鐵行業的盈利將受到嚴重影響，部分企業可能重新陷入虧損。不過，由于前一段時間鋼 鐵公司跌幅較大，目前的鋼材價格已充分反映了對鋼鐵行業未來的不利預期。現在整個鋼鐵板塊PB僅1.35倍，已處在較低的估值水平區間，綜合考慮，我們仍 然維持鋼鐵行業的“中性”評級。
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