美國會發生惡性通脹嗎？
我100％肯定,美國將進入惡性通貨膨脹。不是明天,但隨著政府的債務問題日益嚴重,當通脹即將來臨而美聯儲應該提高利率,但他們非常不情愿這樣做,因此,通貨膨脹將開始加速。 ——馬克?法貝爾,彭博,2009年5月
早在20世紀70年代那次全球通貨膨脹時期,無論從持續時間還是其混亂程度上,西方都可謂發生了最嚴重的一次社會動蕩。如果滯脹可能會導致政治混亂,進而可能會發生惡性通貨膨脹,并導致更嚴重后果。
惡性通貨膨脹經濟的啟示是:一旦惡性通脹來臨,法定貨幣從邏輯上講就已經被終結了。
去年6月,在給客戶的信中,The Richeb??cher Letter的編輯羅布?巴倫圖寫到了魏瑪共和國,那里曾發生了這個星球最嚴重的一次惡性通貨膨脹:
魏瑪共和國,在1918年革命中誕生,滅亡于1923年德國發生的惡性通貨膨脹,同時德國貨幣體系發生崩潰。奧地利在1921-1922年面臨類似惡性通脹。毫無疑問,這些實際經歷深深地影響了諸如米塞斯、哈耶克、哈伯勒、馬克盧普等20世紀主要的奧地利學派領袖。
惡性通脹的特點是通貨膨脹的速度加速,匯率體系的崩潰,并最終迷失方向和導致廣泛的生產活動中斷。凱恩斯在1919年、也剛好是魏瑪惡性通貨膨脹之前總結道,社會動蕩的特點包含以下幾點:
“由于通貨膨脹加速,貨幣的實際價值每個月都在瘋狂波動,債務人和債權人之間的關系,本來應當是資本主義的最終基礎,現在則變得完全無序,甚至已經毫無意義。這種情況下獲取財富無疑就是一場賭博或者一張彩票。”
等待著美國或英國的會是同樣的結果嗎？馬克?法貝爾給出的答案是“是的”。他的采訪秀能一流地娛樂觀眾,因為他總是會說通脹、救助、道德危機等等。
但是,你認為法貝爾是一個只會夸張修辭的空想家,還是應該嚴肅對待他的警告？
在這個問題上我們不妨先看看兩個例子——津巴布韋和魏瑪德國。這是兩個有著經濟史上最極端惡性通貨膨脹的國家,它們很有啟發性,它們會告訴我們什么會導致惡性通貨膨脹,什么不會。
1919年至1923年的魏瑪德國第一次世界大戰后,由于戰爭帶來的破壞,每一個國家都在奮斗。沒有一個國家有足夠的黃金資產,以償還數十億美元的負債,這是一個多邊問題。
例如,英國無法償還其拖欠美國的債務,除非其他盟國能夠把拖欠英國的債務還清。但美國人并不慈悲,他們大都希望收回戰爭期間貸給其他國家的255億美元債務。
由于這些債務,戰爭的勝利者制定了對德國嚴厲的懲罰條款（1919年的凡爾賽條約）,戰爭賠款占到德國人總支出的三分之一。因此,德國的預算赤字占到了GDP的一半（讓人想到了現時的冰島）。而更糟糕的是,戰爭賠償需要用外國貨幣計價。
這不是說德國人可以印發大量馬克就能當作戰爭賠償。當時德國人開始在他們的債務上違約,于是比利時人和法國人提出并占領了魯爾工業區——德國工業的心臟地帶。其結果是普遍的罷工和生產力閑置。此后,德國對商品的需求遠遠超過了德國的生產供應。
因此,有很大一部分稅收將被換作外幣以支付戰爭賠款,而解決國內債務之道,德國政府則求助于印刷機。于是出現了貨幣供應量的激增和生產資源的缺乏,導致惡性通貨膨脹和金融體系的崩潰。
魏瑪德國發生惡性通脹的關鍵因素在于兩點: 1.德國政府有大量外幣計價的債務; 2.德國經濟失去大量產能,導致需求大于供應,因而價格飆漲。
這就是魏瑪德國。
津巴布韋雖然津巴布韋的故事有所不同。但通貨膨脹的根本原因是相同的:外幣債務加上失去大量產能。
津巴布韋于1980年從英國獨立出來。然而,到上世紀90年代末,70％的耕地生產仍然掌握在該國1％的白人農場主手里。經過多年的再分配談判,在2000年,總統羅伯特?穆加貝開始重新分配土地。
但再分配過程無論在法律上和經濟上都是一場災難。由于暴力升級導致了許多白人逃離。其結果是津巴布韋的農業生產巨幅下跌。隨著農業生產的大幅下降,津巴布韋被迫支付硬通貨來進口糧食。
同時,政府開始用印刷機來解決國內債務。像德國一樣,外幣債務、產能消失以及瘋狂印刷貨幣導致了惡性通貨膨脹像毒藥一樣蔓延開來。
惡性通貨膨脹會發生在英國或美國嗎？
上面我們概述了一下兩個最臭名昭著的惡性通貨膨脹的例子。注意,在每個情況下,你都會發現有一個龐大的外幣債務以及伴隨著生產能力的大量損失。 而美國并沒有遭受這種損失。事實上,美國的生產能力甚至過剩,用經濟學家馬歇爾的觀點來看,美國的財政赤字甚至和魏瑪德國赤字的50％都相距甚遠。
美國會變成另外一個魏瑪德國嗎？
對此,馬歇爾用“MMT”架構來解釋。簡單地說,就是如果沒有定價能力或龐大的財政赤字以及大額外幣需求,惡性通貨膨脹是不會發生的。關鍵是,馬歇爾寫道:
惡性通貨膨脹實際上是人民對實體資源的競爭性分配需求。它的發生有一個臨界條件,就是是否有一個“可持續”的財政政策。特別是應對高通脹風險,都要受到實際資源的限制,而不會發生“沒錢”或者“政府不能融資”的情況下,因為各國擁有主權貨幣的發行權。
稅收難以上去,加上對外國貨幣的依賴是發生惡性通貨膨脹及國家償付能力危機的核心。此外,在津巴布韋和魏瑪,生產和供應的消失也是通貨膨脹的原因之一。
理論不代表實際所以,這就是經濟學。如果通貨膨脹不會改變一個國家的真正的生產能力,奧地利的理論家和黃金崇拜者就會持有通貨緊縮的觀點。顯然,惡性通貨膨脹的討論只是一個花招,為的是讓你減少赤字開支。我們應該看到的有關的具體政策都被這些理論牽著鼻子走。
然而,通貨膨脹通過名義數字和貨幣幻覺,以及通過會計改變了商業決策。此外,通貨膨脹起到了轉移支付的作用,它減少了貨幣的第一次接受者（比如 銀行）的收入,而增加了貨幣第二次接受者（比如靠固定收益債券或者養老金過活的那些典型的遺孀）的收入。最后,通貨膨脹對儲蓄者不利而鼓勵借款人積累債 務。
總而言之,貨幣供給增加就會導致通貨膨脹。 經濟學里,貨幣總量的增加,最終導致不斷持續的價格上揚而購買力卻在“可持續性”地下降。
其實貨幣供應增加并不會最終導致消費者價格上升,它只會導致資產價格的上漲,后者則強有力地助推了經濟體繁榮或蕭條的變化趨勢。
因此,在許多人看來,在擁有法定貨幣的國家里,巨額政府赤字——只不過是一封邀請函,邀請政府印刷更多鈔票和增加貨幣供應量。如果你按照這個思路,一個合乎邏輯的極端方式,來看待法貝爾的惡性通貨膨脹言論,那簡直就是在瞎扯。
但是,這是理論,不是經濟。等待美國或英國發生惡性通貨膨脹的言論似乎有些夸張、誤導甚至是欺騙。惡性通脹有非常具體的先決條件,包括有大量外幣債務、稅收收入大幅下挫以及產能損失。
現在世界各國包括中國符合這三個條件的只有第二條,拿中國來舉例,假設出口繼續受挫導致順差減小,把這也看作是“外幣債務增加”的話,在工業品領域,他們有過剩的產能可以依賴。
所以說,“印鈔”本身并不會導致惡性通脹。因此,在美國或英國發生惡性通貨膨脹,似乎不太可能,至少在中期絕對不可能。
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