外盤金屬在中國春節長假期間延續強勁漲勢。其中LME三月期銅自1月中旬調整以來，近兩周走勢呈現“V”形反轉，價格自2月5日跌破6300美元后，漲幅超過17%，上周單周漲幅超過9%。

實際上，在中國休市期間，影響金屬價格變動的供需基本面消息相當稀疏，雖然LME銅庫存注銷倉單量繼續上升至1.6萬噸，但超過55萬噸的總存量仍在六年高位，且較節前增加7000噸。不過，考慮到金融市場整體復雜、敏感的人氣狀況，銅價的表現無疑是強的。

節中金融市場主要圍繞中美貨幣緊縮信號、希臘財赤憂慮以及美國實體指標顯露進一步復蘇情緒變動。其中美股在月初短暫跌破萬點大關后，上周持續拉升，業績支持，包括零售銷售、工業產出、新屋開工等數據強于預期，以及美聯儲對未來經濟復蘇趨勢的良好判斷，蓋過了上周初請失業金人數意外上升、美聯儲上調貼現率至0.75%等不利影響，道指整體在上周上漲了3%至10402點。相比道指，美元指數雖連續五周收陽在80.6水平，然而人氣敏感、波動加劇。

在當前相當復雜的環境里，基本金屬上周錄得了顯著漲勢。一方面，我們看到周邊風險市場給予了銅價上漲的利好動力，如原油期貨連續四個交易日收漲，美股連續三個交易日收高。另一方面，在方向難測、波動放大的美元環境下，銅在上周的漲勢顯得酣暢，在LME三月期銅價再度突破7100美元關鍵技術位后，即使歐洲財赤憂慮延續、美國實體數據向好，以及美聯儲上調貼現率，帶動美元指數繼續在80上方振動，但銅價的表現卻未明顯受到美元走勢的打壓。我們發現，上周對風險市場整體而言，美元單日下滑，能夠刺激它們快速錄得漲勢，而美元重抬升勢，并不能對它們造成大的壓制作用。因此，對需求進一步看好的預期，可能提振了基本金屬買盤。指標面，除美國零售銷售、工業產出及新屋開工等數據進一步確定復蘇形勢外，超出預期漲幅的美國生產者物價指數，也可能吸引了資金力量注意。

后市，特別是中國虎年第一周開市的表現極為重要，雖然目前外盤銅價重新回到了有利態勢，但國內走勢能否變得更為獨立值得關注。我們認為銅價表現的焦點如下：第一，節前中國央行決定再度上調存款準備金率50個基點的消息如何消化，從國外金融市場看，這一消息僅對市場產生了相當短暫的日內影響；第二，美元指向何方，盡管銅價漲勢更多跟從良好表現的制造業、房地產指標，但美元在80上方如何演繹，難以決斷，是上？是下？還是盤整？相當復雜。上周四晚間美聯儲雖上調貼現率至0.75%，繼伯南克公布緊縮計劃后給予收緊信號，周五卻因美國核心CPI首現自82年12月以來環比降幅0.1%影響，使得美元漲勢暫歇。市場普遍認為本周美元焦點將可能重新回到希臘財赤憂慮，而伯南克周內在參眾兩院即將發表的對經濟和貨幣政策的半年度報告也將受到關注。

總之，由于外盤銅價下一個技術關口再次指向了7600美元，在復雜的環境下，尤其是依然很高的庫存，面臨著貨幣逐漸收緊的趨勢，價格持續上升的壓力 會越來越大，傾向在上方關鍵技術位仍可能出現反復。有利的是，當前季節性因素有望助內外盤銅價走出階段性漲勢，但不利的是，外盤庫存的消化速度、緊縮趨勢初期的市場反應、以及實體指標進一步復蘇可能面臨的曲折。與去年全年單一漲勢不同，銅價已經在2010年開始呈現階段性的劇烈漲跌。

國內金屬，重點觀察主動跟漲動力，也需注意股市變動。以7%停板計算，05主力合約漲停板在6.02萬元。考慮技術阻力則在由2007年前后兩個調整低點形成的趨勢線5.9萬偏上。

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