2010年全球經濟的新篇章
2010年全球經濟的新篇章已然展開。隨著全球經濟持續從二戰以來最嚴重的衰退中復蘇,2010年對各國而言均將是挑戰與機遇并存的一年。挑戰包括發達經濟體的高失業率和重組金融機構這兩項未竟的事業。機遇則是可以為一個更加安全穩定的金融系統打下基礎,從而確保經濟的持續增長。
短期寬松和中期審慎需平衡
2010年全球所面臨的問題在于,即使在金融危機消退的情況下,全球經濟仍將極大地依靠政府支持。最大的政策兩難困境則是在這個遲滯的經濟環境中平衡短期寬松和中期審慎。
在失業率居高不下和產能大量閑置的條件下,不論發達國家還是新興經濟體,資產價格因素要比消費物價更重要;同時全球流動性松動會導致資產泡沫。其次,在富裕國家,公共債務的巨額上升將呈壓倒之勢。據穆迪統計,2007年到2010年,全球公共債務將增加約15.3萬億美元,其中八成來自西方七國集團。2009年年底前,希臘、愛爾蘭和西班牙等歐洲國家政府均出現嚴重財政困難,主權信用風險上升。隨著各國財政健康狀況的戲劇性轉變越來越清晰,投資 者對于主權風險的評估或將在2010年劇烈波動。
處于金融風暴中心的國家不會在2010年有太多收緊銀根的舉措。尤其是美聯儲和英格蘭銀行或會使今年全年利率都接近于零。但風暴中心以外的央行則會對資產價格做出迅速反應。在以色列和澳大利亞加息之后,包括挪威、瑞典和加拿大在內的國家也會很快效仿。
國債收益和財赤需平衡
政府債券市場將在2010年帶來最嚴峻的考驗。由于去年通脹長期處于低位,并且投資者出于對經濟衰退的擔憂大多選擇規避風險,導致政府債券收益沒有相應上漲。美聯儲被迫于去年出面購買政府債券,這一行為將隨著今年經濟復蘇的來臨而終止,央行可能出讓一部分政府債券。如果債券收益率沒有得到提升,美國政府將 需要計劃在2010年中期削減財政赤字,而通過增稅或者削減財政支出來控制赤字的方案則可能抑制經濟復蘇。但是如果美國政府不采取行動,那么市場或許會通過將收益率推高來替政府收緊政策,貨幣市場或許會因此受波及。
商業銀行融資與虧損需平衡
2010年全球銀行業將會度過艱難時期。到2010年底,大多數國家的失業率、企業違約和消費者犯罪都將度過高峰期。然而信貸周期的緩慢好轉并不足以拯救銀行不被損失壓垮。房地產仍將是很多銀行的頭號難題,隨著政府刺激政策的退出,部分銀行將繼續被按揭抵押贖回權的取消和又一次供應過剩的威脅所拖累。據美國企業研究所估計,2010年美國將有超過5000億美元的商業地產貸款到期,如果美國商業地產價格持續下滑,將可能導致很多美國地方銀行出現嚴重虧損甚至倒閉。 銀行第二個難題在于政府的債務擔保項目正逐步撤走,這意味著銀行要為了融資支付更多。而美國決策者要求銀行須有更多的資金緩沖用來防止損失,并制定了更加嚴格的流動性規則,這些監管規則的日趨嚴格也將迫使銀行籌集更多資本。
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