有色金屬：銷售毛利率已近底線 將快速恢復
有色行業三季報符合預期。根據申萬分類，有色行業前三季度實現營業總收入2435.90億元，同比下降了24.73%，第三季度單季總收入為964.80億元，環比上升25.76%；實現歸屬母公司凈利潤50.45億元，同比下降75.29%，第三季度單季凈利潤為39.94億元，環比大增95.59%，優于預期，其中中國鋁業(14.59,-0.06,-0.41%)(601600)前三季度虧損35億元，拖累整體業績表現，而關鋁股份(9.87,-0.11,-1.10%)(000931)為有色股票中凈利潤同比下降最多的公司，凈利潤同比下降3505%。
第三季度國際期貨價格穩步走升。承繼上半年的漲勢，國際商品市場繼續穩步上揚，銅、鋁、鉛鋅等品種均創年內新高，而黃金則突破1100美元/盎司的歷史新高點，多頭氛圍較濃，盤升行情將繼續。
重點關注黃金價格走勢。黃金受節日消費旺季及美元貶值等多重因素影響，繼續大幅上行，我們維持2008年年度策略觀點，即2009年國際黃金的平均價格在1000美元/盎司的水平，給予黃金價格及相關黃金板塊重點關注。
行業盈利能力不斷增強。從凈利潤的環比指標及凈資產收益率、銷售毛利率等盈利能力指標分析，環比已有明顯好轉，各子行業排名居前的有黃金子板塊、銅子板塊、鉛鋅子板塊，其凈資產收益率達15.05%、7.13%和3.38%，均高于有色行業2.55%的整體水平；從銷售凈利率來看，這三個子板塊依舊排名居前，分別為10.02%、3.67%和2.76%，亦高于整體行業的平均水平2.39%。
行業評級及投資策略。基于對2009年有色金屬價格將穩步上揚的判斷，我們認為，隨著盈利能力的提高，2009年有色板塊的整體業績將繼續回升，給予有色行業“推薦”評級，重點關注黃金子板塊、銅子板塊、鉛鋅子板塊的交易性機會。并對以下公司給予重點關注：中金黃金(59.40,-1.77,-2.89%)(600489)、山東黃金(72.57,-2.54,-3.38%)(600547)、中金嶺南(27.38,0.21,0.77%)(000060)、馳宏鋅鍺(29.47,-0.39,-1.31%)(600497)、云鋁股份(13.34,-0.14,-1.04%)(000807)、焦作萬方(23.34,-0.22,-0.93%)(000612)。
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